主要逻辑:
流动性:中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度随着CPI回升,资金利率难加速回落,债券规模增长使得企业中长期融资总额已显著增长,城投债发行提速有助稳增长政策落实。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)11月后关注限售解禁带来的减持压力。年底财务结算的资金压力,望由财政存款集中投放稀释。
盈利:短期反弹,中期未知。随着需求回升,净利润同比3Q企稳、4Q反弹。与以前不同的是,地产拉动盈利的弹性变小。中期看,ROE企稳需要10%以上的收入同比,且杠杆率向下风险尚未消除,需观察地产投资和政府投资回升的力度。
制度因素:短期偏暖,中期需等待。“十八大”召开时间已确定,会前政策面望偏暖,前几次换届前市场表现均较好。基金仓位已降至2010年来低位为反弹提供条件。驱动中期经济增长的制度红利释放还需等到三中全会,预计2013年10月。
市场短期反弹,中期趋势待定,保持中高仓位。从2001年的3波熊市经验看,熊市中的反弹比较可贵,1年就3次左右,必须珍惜。而且,这波行情并不能完全排除演变成中级行情可能,考虑3个月后的机构投资者面临的年度考核,建议参与。
产业链看行业:需求稳定优先。投资链中,政府投资回升的确定性高于地产投资,铁路设备、电网设备优于其他投资品,整体上投资品盈利回落对股价影响减弱。消费链中,优选符合未来方向的服务业,如受益于收入分配改革和国民休闲纲要的旅游。出口链关注出口退税率上调带来短期机会。
价格链看行业:偏好供给收缩。农产品链中,农化ROE今年来稳步回升,源于过去产能收缩使得行业供需趋于平衡,相比其他产品价格上涨更可持续。金融链中,非银金融兼具政策支持和高弹性特征。石油金属链中,如美元回落驱动油价上涨,优选有事件催化的油气钻采设备。
行业配置:弹性和确定性兼顾。四季度宏观经济背景是增长见底回升,但幅度和趋势可能偏弱,配置兼顾弹性和确定性,弹性配置如:非银金融,确定性配置如:需求稳定的铁路设备、电网设备、旅游,供给收缩的农化。