投资要点
        中期看经济仍面临下行风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在中长期“去杠杆去产能”的格局下，经济将持续承受向下压力，难有明显好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而且企业净现金流严重恶化引发对偿还能力的担忧，岁末年初信用风险有局部暴发的可能性。但是最近有一些正面迹象，显示投资有暂时回稳的可能。
        短期正面迹象一：去库存压力减轻为工业回升提供空间。9月制造业PMI有所回升，其中新订单、原材料库存回升，另外工业库存已回到正常水平，产销率也拐头向上，这些都指向去库存压力减轻。虽然库存水平在接下来还会继续下降，但库存到达正常水平时，往往伴随着产出缺口拐头。由此我们推断，产出缺口在短期内或将拐头收窄。
        短期正面迹象二：地产商加快拿地，预示地产投资有回升可能。地产商资金状况不断改善，完全有能力加大投资力度。从历史数据来看，土地购臵面积与地产投资的走势吻合很好，而近期地产商明显加大拿地力度，由此我们认为地产投资在短期有回升可能。另外资金以购地款的形式回流到政府，也有利于相关投资的回升。
        短期正面迹象三：钢铁水泥价格反弹是正面迹象。高频数据来显示钢铁、水泥、煤炭价格在9月几乎同时回升，我们倾向于认为主要原因是投资需求改善而不是季节性。从历史数据来看，上一次钢材水泥价格的同时反弹发生在10年7月，当时的情况是经济开始加速。
        下一步要观察的重要指标：信贷。对比基建、地产、制造业在投资及在中长期贷款中占比，可以看出基建投资更加依赖于贷款。考虑到基建投资的政府主导性质，如果信贷改善，基建投资将受益最大。下一步要观察中长期贷款，如果其改善，经济的这种短暂回稳将会更加正面。
        周度跟踪之流动性：央行进一步放量逆回购，向市场注入大量流动性。节后两周内资金将相对宽松，但这种宽松是将是阶段性的。
        周度跟踪之通胀：蔬菜价格同比继续回落；猪肉价格小幅波动，猪粮比继续回升。国际大豆价格继续回落。国内钢材价格开始回升。