事项:
国家统计局与中国物流与采购联合会于 10 月1 日公布: 9 月份制造业PMI 为49.8%,比上月上升了0.6 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
PMI 指数如期季节性反弹,但与往年相比,力度较弱,而且仍然在50%以下。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总体来看,9 月份的回升还不足以说明制造业景气已经见底。原材料库存,产成品库存,以及生产、订单、物价的变化,似乎表明制造业已经度过主动去库存、进入被动去库存阶段,但这一结论是否成立尚需观察。10 月份PMI 指数的走向非常关键。
9 月份PMI 如期季节性回升,但力度较弱
在8 月份PMI 数据点评中,我们指出“期待9 月份PMI 指数季节性反弹至50 以上”,我们之前预期9 月份PMI 反弹的原因仅仅是季节性。自05 年以来,每年9 月份PMI 都高于8 月份,无一例外,且平均高出2 个百分点,因此,今年高出0.6 个百分点已大大低于历史均值。我们对PMI 数据经过再次季节性调整,发现9 月份数据为49.8%,低于8 月份的50.1%。因此,尽管9 月份PMI 是今年5 月份以来首次上升,但还不足以说明制造业景气已经见底。
生产、需求双双小幅回升
生产与需求小幅回升。9 月份,生产指数为51.3%,比上月上升0.4 个百分点;新订单指数为49.8%,比上月上升1.2 个百分点;新出口订单指数为48.8%,比上月上升2.2 个百分。需求指数尽管还在50%以下,但降幅明显缩小,显示9 月份需求明显好转。
购进价格指数连续两月反弹10 个百分点
购进价格指数从8 月份开始反弹,9 月份继续反弹至51%,相比7 月份上升了10 个百分点。购进价格的反弹不是原材料采购需求拉动的,而是由于大宗商品从7 月份开始明显反弹所致,到9 月中旬CRB 指数涨幅将近20%。
疑似进入被动去库存阶段
今年以来,工业企业一直在主动而又缓慢的去库存,表现为工业企业产成品同比增速的下滑,以及PMI 原材料、产成品库存的下降。9 月份出现了一些的新的变化,一是原材料库存开始小幅反弹,但产成品库存继续下降,二是生产、订单、购进价格等相关变量也开始回升。这些变量的变化方向组合在一起,是典型的被动去库存特征(详细的分析见我们的存货专题报告《存货调整对经济增长影响几何?》)。但是这一特征是否确立,还需要观察,如果10 月份数据还是这样的特征,表明库存去化已经告一段落。