核心观点
􀂾    CPI反弹至8.5%
国家统计局发布了08年4月份的CPI数据，同比上涨8.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分类别看，由于受到国际粮价持续上涨的影响，我国粮食价格增速也有所加快，达到7.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而鲜菜等消费品价格逐渐摆脱前期雪灾的影响，供应增加，价格回落明显，增速比3月份大幅回落，下降了9.1个百分点。
􀂾    基期因素是通胀反弹的主要因素
去年4月份是我国物价水平较低的一个月份，由于食品价格下降了0.6%，去年4月份物价水平是全年为数不多的环比负增长，其后CPI开始了加速上涨，这一现象使得今年4月份有着较高的翘尾因素，达到5.2%，高于3月份翘尾因素5.1%，而5、6月份翘尾因素有明显的下降，分别为4.9%、4.5%。我们认为，08年的CPI将在翘尾因素的带动下缓慢下行，乐观估计5月份的CPI将在8%左右。值得说明的一点就是，我们判断CPI的缓慢下行，并不是认为我国通胀结束，后期温和通胀的可能性较高。
􀂾    通胀上游压力不容忽视
5月初，作为最重要的大宗商品，石油价格突飞猛进，上涨到了126美元/桶，比4月末上涨了13美元/桶。世界各国对本国通胀的担忧加重，外围环境给我国通胀带来的压力越来越大。而从国内的指标看，代表上游价格的原材料购进价格指数和PPI均达到3年来的高点。
􀂾    央行采用存款准备金率进行调控
今日，央行同时发布了上调存款准备金率的通知。我们认为，在此时上调存款准备金率，主要是为了显示管理层坚持从紧货币政策的决心，在通胀高企的时候，通过回收流动性，加强信贷控制来抑制通货膨胀。而对于外部的输入型通胀的压力，在当前全球通胀的情况下，输入型通胀的压力不是单纯减少本国需求就能解决的。组合政策将一定产生效果，采用财政政策如对某些行业进行补贴等能够缓解通胀向下游传导。而在当前我国经济下行风险加大的情况下，货币政策采用数量型工具是比较合适的，今年后期即使加息，预计也将是非对称的加息方式。