情况有所好转，但仍未摆脱困境。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汇丰控股上市公司发布了经营状况参考声明，称08年1季度利润高于上年同期  (剔除公允价值变动收益后，基础业务收入仍有所增长)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国消费贷款业务的贷款减值准备为32亿美元，符合管理层的预期，高于07年1季度的16亿美元，但低于4季度的46亿美元。集团持有的证券额外减记了26亿美元。我们认为，公布的情况好于之前市场的预期，市场预期的不良贷款和证券减记要比公布的数字大的多。此公告中的要点是，汇丰控股在各主要新兴市场  (包括亚太地区、中东地区和拉丁美洲地区)的税前利润仍保持增长，同时，香港及欧洲地区的业务  (包括英国的零售业务)表现强劲。由于消费贷款业务不良贷款及减记增加，美国业务利润有所下降。我们认为，这符合我们的整体预期，即08年汇丰控股的增长动力仍将来自香港/亚太及新兴市场的业务，并将继续受到美国消费/按揭贷款市场持续恶化(不良贷款率持续上升)的负面影响。但是，考虑到出售法国的一家地区性分行录得了19亿美元的一次性收益以及26亿美元的证券减值损失，我们调整了预测。我们维持对HSBC  Household的不良贷款预测，因为08年1季度的不良贷款为  33亿美元，基本符合我们的预期  (占全年预测的30%左右)。我们预计，较高的股息支付率将支撑汇丰控股的股价表现，并认为公司有能力保持股息的增长。但是，我们认为，短期内市场对汇丰控股估值不会进行重估，因为我们认为其亚洲/新兴市场业务的强劲表现将一定程度上被美国消费/按揭贷款市场的恶化所抵消。我们维持落后大市评级，但将公允价值由116.00港币上调至124.40港币  (相当于10.3倍的08年预期市盈率、1.4倍的预期市净率及6.2%的股息率)，以反映最新的市场情况。