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机场行业研究报告:申银万国-机场行业07年报及08年一季报比较分析:增长具有确定性,估值合理-080513

行业名称: 机场行业 股票代码: 分享时间:2008-05-13 14:01:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李树荣,周竞竞
研报出处: 申银万国 研报页数: 8 页 推荐评级: 看好
研报大小: 326 KB 分享者: ric****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  08年一季度,白云和深圳机场利润同比提升42%和30%,而上海机场和厦门空港则同比分别下降了16%和2.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】厦门机场净利润下降主要是由于新股申购收益的减少;上海机场主要是业务量增速放缓、新收费政策使单价降低以及所得税率提高,使净利润同比下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑资产注入股本增加,白云和深圳机场每股收益增长21.1%和16.9%,主要是由于业务量的增长带动的。
  2008年之后,机场将进入业绩快速稳定增长期。2008年是机场类上市公司的调整年:首都T3和上海浦东机场T2投入使用,白云机场进行内部人事改革,厦门空港完成整体上市;而内航外线将在5年内上调到和外航外线同等收费标准。因此,08年之后,主要机场上市公司将进入业绩快速稳定增长期。
  维持行业“看好”评级。从估值看,机场上市公司08年PE在30倍左右,基本合理;但从2009年之后的业绩增幅来看,仍然处于较低水平。我们总体认为,每个机场都有各自的投资机会。维持行业“看好”评级。
  各机场投资机会分析。上海机场:08年是业绩低点,2008-2010年业绩复合增长率为38%,整体上市将使业绩增厚;风险:08年中报业绩同比下降25-20%,低于预期的业绩可能仍会对股价有打击。白云机场:2012年之前没有大额资本支出,08年内部人事改革完成之后管理效率将大幅提升;风险:业绩不被释放。深圳机场:公司治理结构完善,机场行业估值最低,2010年前受产能限制业务量增速仅为个位数,但非航收入有较大挖掘空间;风险:业务量增速可能会持续低于预期。厦门空港:08年集团注入跑道资产,完成整体上市;受益于三通及低成本航空枢纽概念,业务量增长将明显快于其他机场;风险:业绩不被释放。

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