投资摘要：
        预计“十一五”期间我国电网投资总规模10840  亿，2006  年至2010  年的年复合增长率略低于13%；“十一五”期间，高压直流输电工程、特高压输电工程总投资约为800-950  亿元，一次设备需求约为320-380  亿元（折64-76  亿元/年），二次设备需求约为120-140  亿元（折24-28  亿元/年）；国产化率在70-80%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上市公司中，主要受益者是天威保变、特变电工、平高电气、许继电气等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第一个收益高峰会在2007  年、2008  年前后（高压直流工程06  年招标的比较多，特高压估计会在08  年），但受哪个厂商中标并不确定等因素的影响，具体厂商受益情况可能有异。另外，总体上看，特高压线路上得越多，跨区域输电网的投资总额反而会下滑，因为特高压工程的单位输送容量投资可节省30%左右。
        我们估算，十一五期间，天威保变、特变电工、平高电气、许继电气从高压直流、特高压线路工程上获得的净利润都差不太多，平均下来后约为0.8-1.5  亿元/年。我们认为，天威保变股价主要受光伏产业的影响，受高压直流、特高压的影响较小；特变电工业务走向多元化，高压直流、特高压收益对股价的支撑作用较弱；平高电气目前利润来源主要是平高东芝（上半年净利润占比为79.45%），受国产化政策影响，我们预计平高东芝在高压直流、特高压线路上斩获有限；许继电气未来高压直流、特高压收入占总收入的比重预计在35-50%左右，受影响比较大（基于增发之后的公司产业布局）。总体来说，我们倾向于认为，高压直流、特高压收益对应的PE  是可以有20-30  倍，但这四家公司当前的股价已经反映了高压直流、特高压的收益预期（本文不讨论其它因素）。