投资要点:
06 年9 月-07 年3 月,白酒行业将迎来持续旺季。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06 年1-8 月份,来自国家统计局的数据显示,全国规模以上白酒企业共生产白酒247.14 万吨,同比增长20.85%;1-7 月份,全国规模以上白酒企业共实现销售收入499.27 亿元,同比增长25.04%,实现利润总额53.86亿元,同比增长26.27。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着9 月国庆、10 月中秋及07 年春节、元宵两节的逐渐到来,我们相信整个白酒行业将迎来7 个月左右的消费旺季,按照目前行业的发展势头来看,这7 个月内,白酒行业甚至会迎来一个板块性的业绩表现机会,因此我们相信五粮液作为白酒行业的龙头之一将同样在业绩和股价方面取得“优秀”的表现和投资机会。
五粮液供不应求。通过对包装车间的实地调研,我们了解到公司五粮液的销售状况非常喜人,7 月份预收帐款7 亿元左右,产品呈现供不应求的状态。公司05 年销售五粮液约6700 吨(含有“拖带酒”),06年1-8 月份在每瓶酒提价30 元的基础上销量较去年同比增长约30%,预计06 年全年五粮液可实现销量近8000 吨。
521、523 开始产出好酒。我们还调研了前期备受媒体争议的521(产能3 万吨)、523 车间(4 万吨),通过调研我们了解到,这2 个车间目前已经大部分投入正常生产,随着酒窖的老熟和技术工人熟练度的日益提升,已经开始产出优质基酒(我们随机调研了一个班组,该班组年产基酒90 吨,其中可用于生产五粮液的基酒约10 吨)。
未来5 年,五粮液产量年增1000 吨。在公司的521、523 车间建设投产期内,公司曾招收了约5000 名左右的生产工人,这些“生手”影响了整体工人的技术熟练度,导致公司五粮液基酒的产量在此期间出现了下降,随着这批工人的成熟,公司五粮液(基)酒的产量在05年开始重新进入增长轨道,按照目前这种趋势,公司在至06-10 年的这5 年间,五粮液酒的产量每年可增长约1000 吨,从而为公司的业绩增长提供坚实的物质基础。
产品销售进入良性循环轨道。精耕细作五粮液、精心打造中价位酒、压缩低价位酒(砍掉火暴酒、大幅压缩尖庄销量)等营销改革措施使得公司的产品销售进入良性循环轨道。