􀁺  反弹不改回落趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】就4  月份CPI  涨幅反弹来看并没有出现太多的异常因素，并没有看到明显的通胀扩散的迹象，这并不改变我们在春季报告中提出的通胀逐季回落的判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们当时得出这一结论的依据主要有三个方面。一、从比较基期来看，去年1  季度物价涨幅最低，此后物价涨幅明显提高；二、从历史经验来看，食品价格会呈现明显的季节性波动，春节之后食品价格涨幅会有明显回落。今年的回落的趋势受到雨雪冰冻的干扰，但并不会因此而改变。随着雨雪冰冻灾害滞后影响的消失，水果、蔬菜等供给会大量增加，价格会加速回落；三、从货币供给量来看，领先CPI  变动6  个月M1  增长率在去年三季度达到高点，此后趋势开始向下，这预示着未来CPI  总体上将保持涨幅回落的趋势（见图）。综合考虑，我们维持CPI  前高后低，逐季回落的观点。不过，由于去年1、2  季度CPI  涨幅相差不大，  3  季度CPI  涨幅开始大幅度提高，2  季度CPI涨幅可能只是小回，要到3  季度CPI  涨幅才能出现大的回落。分月度来看，预计5  月份CPI  涨幅在8％左右，要到6  月份才能回落到稍微让人放心的7％左右。