◆零售行业景气有望超预期:
近期和下半年对零售行业影响较大的因素包括通货膨胀、奥运会、租金和人工成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们结合最近的数据认为整体零售行业仍然维持了较高的景气度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
通货膨胀对零售业利好显现—08 年一季报数据来看,营业收入增长超出预期,达到30%。我们判断一方面是消费需求仍然强劲,另一方面是高企的CPI 推动消费额增长。在产品进价和售价同时上涨的过程中,零售企业可以保持毛利率不变,从而增加毛利额。一季报的数字证实了这一点。从15 家重点上市公司的数据来看,08年一季度综合毛利率18.84%,比07 年一季度的18.95%略降,总体平稳。零售渠道通过强势的地位能够维持产品涨价过程中的毛利率。
租金和人工成本控制良好,净利润率提升—从08 年一季报的数据来看,期间费用率同比下降了0.3 个百分点,从13.1%下降到12.8%;结合营业收入的强劲增长,净利润增长40%,净利润率从3.35%提升到3.64%说明在通货膨胀的环境下,零售企业成本费用控制良好,增量毛利额转化为净利润。奥运会局部的有限影响—奥运会对我国整体零售业需求的影响有限,更多是集中在北京市场的有限影响。我们预计对北京重点零售企业的收入增长增量贡献在10%左右。
◆重点企业08 年收入增长不低于07 年,利润增长超过40%:
在居民收入增加和通胀的推动下,08 年社销总额增长有望再创新高,零售企业极大受益。保守预计15 家重点上市公司(不包括苏宁电器和天音控股)收入增速将不低于07 年的19%,达到20%以上。在经营效率提升和经营杠杆的双重作用下,利润增速超过40%,高于我们08 年初的预测。09 年业绩增长可期,即使回落也不会低于30%的水平,给股价以良好的支撑。目前重点企业08 年市盈率在30-35 倍左右,随着08 年业绩逐步确认,市场将平稳过渡到09 年PE 估值。
◆08 年下半年行业投资策略-关注超越平均的增长方式:
08 年下半年我们认为整个零售行业会用时间换空间,在08 年业绩快速增长得以确定同时09 年预期较为明确的前提下,整个板块估值水平平移,实现股价30%以上的涨幅。
基于以上判断,我们倾向于选择业绩增长远超过行业平均,而且确定性高的企业。重点推荐苏宁电器、东百集团、银座股份和武汉中百。