投资要点:
●食品加工及制造增收不增利,饮料制造景气度仍高企。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007 年,食品饮料板块45 家上市公司共实现主营业务收入1323.23 亿元,同比增长23.71%,实现净利润94.85 亿元,同比增长57.75%,整体业绩继续保持快速增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,食品加工及制造增收不增利,饮料制造景气度仍高企。
食品饮料板块尽管在07 年的大涨行情中,走势弱于大盘,但是在去年4 季度以来的持续调整中,表现出较强的抗跌性;目前美中不足的是相对估值偏高,可能制约上涨空间。
●各子行业简析。2007 年,酿酒板块公司业绩依然是最引人注目。白酒板块公司销售收入和净利润分别同比增长31.2%和77.2%,持续高景气度;啤酒公司表现也好于我们的预期,主营收入和净利润分别同比增长17.1%和16.4%,整体毛利率为40.55%,较去年同期略降0.66个百分点;葡萄酒公司业绩稳步增长,前景继续看好,主营收入和净利润分别同比增长26.2%和47.45%。
2007 年,乳制品和肉制品面临较大的成本压力。其中,乳制品收入同比增长16.80%,整体毛利率再次下降1.3 个百分点,符合预期,肉制品毛利率在猪肉价格大涨下,持续下滑;2007 年,糖价继续回落,4 家上市公司的整体收入和净利润分别同比增长10.92%和-13.18%,同时,08 年1 季度冰冻灾害的影响要远好于预期,制约08年的糖价上涨。
●我们关注的投资机会和重点公司。2008 年2 月份再创8.9%的新高,通胀环境下,食品饮料行业由于是非周期性行业,经济“滞涨”对其影响相对较小,特别是有较强转嫁、控制成本能力以及较低负债的优质企业,即能通过自己的技术、渠道和品牌等实力,持续高端化产品结构和在不影响销售的情况下的提价能力,以化解成本上涨的压力。另外,2008 年,两税合并、北京奥运会及资产整合类题材股也值得关注。
个股方面,我们继续“推荐”水井坊、贵州茅台及张裕A,同时“谨慎推荐”泸州老窖、双汇发展、承德露露、业绩好于预期的青岛啤酒和燕京啤酒、估值基本合理的伊利股份,以及资产整合后业绩有望恢复性上涨的五粮液和第一食品,维持食品饮料行业“推荐”评级。