要点:
2007 年报显示,医药行业上市公司实现营业收入增长17.9%,净利润增长112.9%,对比06 年两项指标分别为9.2%和17.0%的情况,实现了从低谷中的飞跃。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 年一季度,虽然遇到雪灾、春节长假等客观因素的影响,这种增长态势仍得以延续,行业实现营业收入增长19.7%,净利润增长36.0%,扣除非经常性损益后净利润增长47.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)印证了我们在08 年策略报告中的观点,医药行业的拐点在07 年已经确立,并将继续延续高景气度。
从子行业的情况来看,仍然是原料药的景气度提升最为明显,利润涨幅达到十年来从未有过的高点。商业板块一季度仍然保持着较快的增速,但由于06 年是医药市场的低迷期,基数较低,因此一季度的增速相比07 年有所下降。化学制剂方面,08 年药价趋于稳定,制剂药的盈利水平有回升势头。对于中药,我们的态度是长期看好,但短期不少企业遇到产能瓶颈、产品更新换代期或药材涨价压力等问题,因此真正实现中药业的重振尚需时日。
政策动态方面,医改方案的出台时间仍难以揣测,但政策的整体框架已经比较清晰,带来医药市场拉动的趋势也是确定的,只是需要一个循序渐进的过程。此外,“大部制”改革、新的基本药物目录的制定和中药行业标准的制定,长期来看均将使医药行业继续走向集中与规范。
医药行业作为朝阳行业、非周期性行业,具有高成长性和稳定性,市场一直给予医药行业高于市场整体的估值。本轮市场下跌,A 股整体市盈率回落到22 倍,医药板块为30 倍,溢价约36%。参考历史相似估值水平的溢价率,可以看出医药板块并未高估。
投资方面,我们仍然关注具有良好成长性的公司,例如国药股份、双鹭药业和康美药业。此外,在弱市场中,原料药的涨价效应显然比稳定增长更具刺激效应,股价也更容易有所表现,因此近期我们仍然关注受益于产品涨价的公司,包括浙江医药、新和成。