报告摘要:
康美药业(600518)2008年5月6日发布公告,公司将于2008年5月8日发行9亿元6年期分离交易可转债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们预计公司2008~2010年销售收入为17.8亿元、23.9亿元、31.7亿元,相应的每股收益为0.35元、0.49元、0.66元,目前公司2008动态市盈率为31倍,并不太低,考虑到公司中药饮片行业的龙头地位以及未来几年业绩较好的成长性,我们给予公司“增持-A”的投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们预计本期分离债票面利率仍将取在询价区间的下限,即0.8%,假设债券部分二级市场收益率在6.3%至6.6%之间,则债券部分价格在72.01元至73.21元之间。
以5月5日收盘数据计算,我们得到权证部分的理论价格为1.699元之间。我们假设本期分离债上市初期的价格在理论价格和1个涨停对应的价格之间,即在1.699元至2.374元之间,对应的隐含波动率在50%至80%之间
综合考虑,在目前正股价格下,分离债整体的理论价格在103.442元至104.642元之间,我们估计上市后的价格大约在103.442元至117.129元之间。
从理论价格出发,本期分离债一级市场定价略微低估,看好正股成长性及未来1年价格走势的投资者可以参与申购并持有至行权;而从我们对分离债上市后整体价格的判断,我们认为一二级市场之间存在套利的可能。
在目前的股价下,原股东参与优先认购的绝对收益率在0.19%到0.92%之间,建议已持有并准备长期持有正股的投资者积极参与本期分离债发行的优先认购,但对于未持有正股的投资者在选择抢权参与优先认购的时候需要慎重,一旦持有正股期间正股价格下跌,即可能面临亏损。
我们粗略估计此次发离债发行网上申购的中签率在0.37%至1.05%之间,参与网上申购的期望收益率在0.01%至0.18%之间,简单年化期望收益率在0.77%至11.38%之间。
网下申购由于只需要支付全部申购金额的20%的定金,因此相对于网上申购存在5倍的杠杆,因此我们估计此次康美药业分离债网下申购的期望收益率在0.06%至0.90%之间,简单年化期望收益率在3.84%至56.92%之间。
我们估计参与网上申购中签率的安全边际在0.24%至0.34%之间,网下申购配手比率的安全边际在0.05%至0.07%之间,我们建议以自有资金参与申购的投资者积极参与网上网下申购,以债券回购融资的投资者谨慎参与网上申购,但可以积极参与网下申购。