分离转债条款:共发行39.95 亿元,发行价和债券面值为100 元,债券期限为6 年,每份转债附10.7 份认股权证,总共42746.5 万份权证,权证期限为24 个月,行权价格为7.50 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券无担保,鹏元资信评级为AAA 级,票面利率询价区间为1%~2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
募集资金减少财务费用,改善电源结构:本次分离交易可转债的债券部分募集资金中29 亿元用于偿还短期融资券及替换公司其他贷款,预计每年可节省0.8~1.1 亿元的现金财务成本;6.29 亿元投向山西大同三期项目,1.7 亿元投向内蒙古东胜热电项目,其余资金投向风电和水电项目。未来权证行权募集资金将投向大渡河瀑布沟、深溪沟、大岗山项目,项目建成后,水电、风电比例将大幅提高。
债券价值:我们预计实际发行时的票面利率为1%,参照同一发行人此前发行的类似期限的有担保债券04 国电(1)的到期收益率,给予一定的风险溢价和流动性溢价,预期国电电力债的到期收益率约为5.9%~6.1%之间,相应的债券价格为75.56~76.4 元。
认购权证价值:此次发行分离式转债所附认购权证执行价为7.5 元/股,以当前(5 月5 日)国电电力收盘价7.40 元/股计,为轻度价外认购权证。国电电力正股的历史波动率为50%~60%,目前市场相似条件的认购权证的隐含波动率是历史波动率的1.7-2.7 倍左右,保守估计权证上市后隐含波动率在100%~120%之间,当正股价格在当前价正负10%的范围内变动时,对应国电电力认购权证价格为3. 35~5.11 元,对应的杠杆比例在1.5-2 倍之间。
分离转债总价值:假设其票面利率为1 %,上市时到期收益率为5.9%~6.1%,债券部分的价格在75.56~76.4 元,认购权证的价格在3.35~5.11 元,可分离转债的整体价格为111.41~131.04 元,分离转债认购至上市期间预期总收益率达到11.41%~31.04%,估计分离转债总价中枢在121.03 元。建议老股东积极配售,看好国电电力正股的投资者也可以借此机会积极介入。
申购策略:预计用于网上网下发行的债券金额大约为17 亿元,网上申购资金为1000 亿元,网下申购资金为1200 亿元。则中签率可能为0.2%~0.3%,若投资者直接进行网上申购,收益率约为0.02%~0.11%。而机构投资者网下申购因为有5 倍的资金杠杆,所以申购上市后收益率将达到0.10%~0.53%,建议机构投资者积极申购。