报告摘要：
􀂾  柳工转债（125528）将于2008年5月6日在深圳证券交易所挂牌上市，债券规模8亿元，债券期限6年，票面利率依次为1.0%，1.2%，1.6%，2.0%，2.4%，2.8%，到期按面值的110%（含当期利息）的价格赎回全部未转股的转债，初始转股价格为26.87元，转股期为2008年10月18日至2014年4月17日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（具体条款请见表1）
􀂾  柳工转债发行向原股东优先配售，优先配售后的余额网下向机构投资者配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原股东共优先配售3,781,454  张，即37,814.54  万元，占本次发行总量的47.27%。由于发行规模较小，且具有网下申购，因此中签率较低，仅为0.3952%。
􀂾  2008年4月30日正股柳工（000528）前180日的年化历史波动率为58.27%，以目前1年期法定存款利率4.14%作为无风险利率，在4月30日正股柳工收盘价29.61元下，考虑赎回条款的影响，我们计算得到柳工转债的理论价格为130.03元。
􀂾  我们相信转债二级市场的转债价格正在由估值的不合理转向合理，而不是转债估值水平在不合理估值方法下的大幅下降，因此我们采用更为接近合理价格的考虑赎回条款的理论价格估算柳工转债的上市价格。
􀂾  假设5月5日正股收盘价格在26.65元至32.57元之间，则柳工转债的理论价格将在123.22元至137.77元之间。上述价格对应的平价溢价率区间为[13.66%，24.24%]，我们认为这样的溢价率是合理的。
􀂾  若柳工转债上市时价格低于120元，我们认为转债价格相对低估，建议投资者买入并持有；若高于140元，我们认为转债价格相对高估，建议卖出；转债价格介于120元和140元之间时，若与我们估算的理论价格较为接近（理论价格见表2），建议投资者根据自身对正股成长性以及未来价格走势的判断适量买入持有。