报告摘要:
2007年,国寿、平安和太保实现归属于母公司股东的净利润分别为281.16亿元、150.86亿元和68.93亿元,同比分别增长95%、105%和584%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】太保的同比增速最快,主要来自两个原因:太保的有效税率比上一年度明显降低,从35%降至16%,而同期国寿和平安的有效税率则有所提高,尤其是平安;太保投资收益增长速度在同业中最快,太保投资收益增长了186%,而平安为135%,国寿为81%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从总保费收入来看,太保遥遥领先,同比增长34%,同期国寿和平安分别为16%和8%。首年保费太保更是明显领先,同比增长44%,同期国寿和平安分别为24%和7%。而由于首年保费中趸交比例较高(在三家公司中是最高的),其增长的质量要逊于国寿和平安,尤其是平安。因此,首年期缴保费收入同比增长的领先要小很多,尤其是短期意外险和健康险同比有较大幅度的下降,首年期缴保费同比增长13%,同期国寿和平安分别为33%和12%。
把质量和增速结合起来看,即新业务价值增长最快的是平安为40%,其次是太保的39%,最后是国寿的15%。如果把假设调整因素剔除掉,新业务价值增速最快的是太保为39%,其次是平安的25%,最后是国寿的10%。
因此,虽然太保的保费收入增长质量较低,但增速较快的因素抵消了质量略低的负面影响。目前,各家保险公司都面临着资本过于充足的局面,在这种背景下,与其让资本闲置,不如发展一些资本消耗较多的产品。
在权益类投资中,平安的股票比例是最高的,达到了87%,太保是最低的,为53%。在权益类投资中,太保的可供出售类资产占比最高,达到了96%,平安是最低的,为83%。由于平安的交易类资产占比最高,带来的公允价值变动损失最多,所以一季度需要出售的权益类资产规模应该最大,以获得投资收益的增长。
2008年1季度,国寿、平安和太保实现归属于母公司股东的净利润分别为34.74亿元、48. 6亿元和17.9亿元,同比分别增长-61%、26%和34%。
利润的差别最主要来自浮盈释放的力度。中国人寿10大重仓股中只有1个发生变化,浮盈释放力度最小。另一个差别来自于准备金的提取,由于平安和太保有利差差损保单,所以去年同期多提取了准备金,特别是平安。
2008年1季度末,国寿、平安和太保三家保险公司净资产分别为1521亿元、941亿元和550亿元。与去年年末相比下降幅度分别为11%、12%和12%,非常接近。我们预计有两个原因:1、权益投资在总资产中的占比非常接近;2、总资产与净资产的比例非常接近。如果各自组合的下跌幅度又相差不大的话,那么净资产的跌幅应该是非常接近的。