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研究报告:国信证券-权证月报2008年4月:关注负溢价认购权证的投资机会-080505

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-05-05 22:38:49
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 葛新元,董艺婷
研报出处: 国信证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 68 KB 分享者: luy****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  4  月份权证走势与沪深300  指数基本同步
认购权证在4  月22  日前后出现阶段性低点后回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】唯一的认沽权证南航JTP1将在两个月内到期,受现货市场回暖的影响,市场预期南方航空在两个月内跌破行权价7.43  元的可能性较小,因而南航JTP1  在四月跌幅较为显著,达到26.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  4  月份权证与标的证券走势相关性较好
市场表现十分理性。涨幅偏大的青啤CWB1  是4  月新上市的品种。唯一一只涨幅小于正股的认购权证是石化CWB1,原因是石化权证在3  月份上市后维持了较高的定位,而在4  月上旬进行了较大幅度的修正。
􀁺  权证估值水平稳中有降
认购权证的平均溢价率4  月全月与现货市场出现了显著的背离。认购权证的溢价率在4  月上旬已经提前市场出现阶段性底部,并提前上涨,在四月下旬现货市场出现大幅上涨后,溢价率反而出现回调。如果背离之后出现的是溢价率的快速下降,说明市场信心仍然不足,现货市场的反弹力度值得商榷。
相对于溢价率的变化,两市权证的隐含波动率及隐含波动率/历史波动率倍数的变化都显得较为平稳,但是同样在四月份呈现前高后低的走势,并在最后几个交易日出现明显的回调。我们认为较为重要的原因仍是现货市场的反弹和节假日效应的综合影响,导致价外认购权证的后市信心不足。
􀁺  负溢价股本权证出现套利机会
钢钒GFC1  溢价率有所回升但仍可能出现套利机会。4  月下旬,武钢CWB1  的溢价率下降显著,在最后一个交易日出现了-1.422%的溢价率。对于武钢股份这样流通性较好的大盘蓝筹股来说,即便是绝对值较低的负溢价率,对正股持有者来说,都是较好的套利机会。而云化CWB1  复牌首日可作为正股的替代买入品种积极关注。
􀁺  5  月份权证市场预期趋于平稳
鉴于目前权证市场已经进入估值水平较为平稳的阶段,现货市场也在4  月份出现了较为公认的市场阶段性底部,我们对权证市场5  月份的预期也较为平稳。除非5  月份出现市场预期之外的利空消息,进一步恶化市场信心,否则,在5  月份不会出现权证估值水平的大幅下跌。仍然建议重点关注负溢价认购权证。

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