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中顺洁柔研究报告:国金证券-中顺洁柔-002511-经营情况电话会议纪要-120905

股票名称: 中顺洁柔 股票代码: 002511分享时间:2012-09-07 08:54:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周文波,万友林
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 230 KB 分享者: fq****v 我要报错
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【研究报告内容摘要】

问:公司目前经营情况?
        答:公司半年报已公布,同时也预披露了前三季度增长情况(  40%-70%),从公司经营情况看,预计增长幅度在此范围内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前生产经营比较正常,库存周转、现金流各方面情况良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首先在生产方面,公司目前开工基本是满生产,为了满足市场需求,公司已委托三家工厂进行代工生产;其次在销售方面,目前公司产品供不应求,为此公司更多生产毛利相对较高的非卷纸产品,这也造成公司卷纸类产品存在一定缺货。此外,公司募投项目进展顺利,河北唐山基地将于9月份正式进行商业生产;成都基地也将于10月份投产,此外江门基地将于11月投产,合计产能12万吨。同时公司近期刚宣布新的产能扩张计划,1)在广东罗定市总投资14.5亿元新建24万吨生活用纸项目,一期工程投资6.6亿元人民币,产能约12万吨/年,计划2014年3月投产;2)全资子公司成都天天纸业扩建6万吨高档生活用纸项目,预计2014年投产。目前广东罗定一期工程12万吨已落实,设备协议已签订。四川项目目前还处于沟通、筹备阶段,最终投资协议还没有签订,但包括跟政府、设备供应商等意向合作已基本落实。
        问:近几年,包括恒安和维达等一线企业资本开支较大,在建项目非常多,行业会不会出现产能过剩?答:第一、目前几乎所有的行业产能都是过剩的,无论是钢铁,还是我们的衣食住行,任何行业都是在一个竞争环境中发展;第二、从目前生活用纸行业来看,我国人均消费处于全球30  名以外,2011  年人均消费才3.9千克,而全世界平均消费量2010  年就达到了4.2  千克,所以中国消费水平不仅低于世界平均水平,更远远低于北美、西欧等发达地区,这些地区人均消费量达20-30  千克,所以中国未来市场潜力非常大;第三、中国生活用纸行业集中度还比较低、龙头企业市场占有率仍有较大提升空间,目前中顺,维达,恒安、APP  金红叶4家企业市场占有率仅27%(其它企业的产能基本都在10  万吨以下,规模比较小),而欧美前4-5  名市场占有率达60%左右,因此光从市场占有率来看,龙头企业仍有一倍的空间,这里面还要扣除行业的自然增长。我们预计中国生活用纸行业消费量每年仍会以10%左右增长(2011  年消费增速12%),行业仍处于快速发展期,所以拉长周期看,产能过剩问题不用太担忧。此外落后小企业的淘汰也会缓解行业的竞争状况,尤其是没有品牌、渠道控制力弱、污水排放不达标以及生产成本高企的企业会被逐步淘汰,而一线龙头企业设备先进,拥有品牌及渠道优势,竞争上处于强势地位。
        问:目前生活用纸行业竞争格局及竞争状况?
        答:国内竞争对手排名,第一是恒安,第二是APP  金红叶,第三是维达,此外还包括美国舒洁、日本的王子制纸(妮飘),以及欧洲的SCA。其它还有一些区域性品牌,如台湾的永丰余在华东拥有一定的市场占有率,上海的东冠洁云在区域市场经营较好。从品牌角度看,无论是品牌美誉度,还是品牌忠诚度,洁柔都是排名前列的,但在部分区域市场,公司品牌知名度仍有较大提升空间。其它如心相印、维达、舒洁等品牌都是非常不错的,但APP  金红叶就相对稍差,消费者评价上会弱一些。而从渠道覆盖角度看,维达、恒安都是全国覆盖;舒洁主要覆盖北京、上海、广州等大城市,二线城市的覆盖非常差;公司目前产品也是全国覆盖,但在一些区域市场覆盖广度及深度仍有不足。从价格角度看,舒洁相对价位贵一点,洁柔产品价格也处于前列。从竞争角度看,公司未上市之前就一直在和跨国公司在竞争,上市后随着规模的扩大,竞争会更全面、更充分。    

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