中科三环的控股股东三环新材料公司的实际控制人是中科院物理所,其在国内磁性材料领域技术实力绝对领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司目前的主营业务是生产和销售钕铁硼永磁磁体,钕铁硼行业自1983年诞生以来,年平均增长率达到20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于钕铁硼材料的磁性能优异,在环保和节能领域的新应用前景无限,预计在未来的10年内增长速度将高于20%。目前该行业的格局主要是中日竞争,但实际上日本主要集中在高端产品,中国集中在中低端。国内仍有100多家厂家在从事钕铁硼的生产,其中规模较大的有(按2005年销售额):三环-16亿,韵升-4亿,京磁/山西恒磁/烟磁,这三家在1亿左右,基本只有三环和韵升进入高端市场。
按照下游市场来划分,公司目前的主要的应用领域主要有:计算机、消费类电子、电机、VCM(硬盘音圈马达)。公司的产品高端市场主要集中于在VCM的市场份额扩大和环保节能领域。环保节能领域主要包括:风力发电磁体、混和动力车用磁体、变频压缩机用磁体(很少)。
VCM这块上半年由于下游硬盘厂商整合导致部分型号硬盘停产以及电镀线出现技术故障导致部分生产线停工,公司靠自己解决了电镀线问题。上半年平均产量在350万片/周,比去年下半年得450万片/周减少,下半年预计在400万片/周,产品有提价的可能,所以VCM保守估计2006年产生收入2.82亿。VCM市场份额目前为20%左右,并且由于公司的竞争优势,份额将进一步扩大,公司目标是40-50%。2007年产能达到800万片/周,估计收入3.6亿,净利率在13-15%,预计06、07年VCM净利润分别为4000万、5400万左右。
风力发电用磁体已经给下游厂商提供了样品试用,何时产生收益取决于下游厂商的订单进度。2007年应该能够部分供货,估计产量在1000吨,价格在270000/吨,净利在4000万,07年按20%增长,达到4800万。
HEV用磁体不存在技术问题,只是由于丰田和NEOMAX的战略合作协议导致了不能给丰田供货,公司何时有订单取决于下游HEV生产线的进度,根据HEV的建设周期大概在2007年下半年应该出现订单,暂时不对这一块收益预测,但是一旦HEV市场打开,将钕铁硼的需求量将有一个爆发性的增长。
其他领域内产品,诸如MRI、电机用钕铁硼、消费类电子用钕铁硼、粘结钕铁硼都保持一个稳定的增长趋势,公司06、07年在这些领域内产能的扩大都很平均,基本保持在20-25%的水平上,所以06、07年收入预计在15.6亿、18.7亿,但这些产品的毛利率可能每年降低5个百分点,净利润在1.31亿、1.57亿。
预计2006、2007年净利润在1.71、2.51亿,EPS为0.34、0.49左右,按照25-30倍e估值,价值中枢在8.5-10.2元,按07年业绩在12.2-14.7元。
公司总体来看上半年由于上游原材料价格上涨的影响,稀土价格从11万/吨涨到8月分的20万/吨,使得公司业绩增长放缓。国家整顿上游稀土市场是这次价格上涨的始作俑者,目前的价格已经高于理性价值,虽然有可能继续上涨,但终究有一个回归的过程,预计稀土价格未定在13w/吨左右会是一个各方可以接受的价格。总之短期业绩的波动正是中科三环这类朝阳产业的国际龙头的最好买入时机,长期持有必将有丰厚的回报。