投资要点：    
          摘要：
          随着近期上证综指屡创新低，等权90指数持续下跌，银华鑫利净值也快速下跌，并于2012年8月30日跌至0.25元触及到点折算阀值，我国基金史上最重要的一次事件--银华等权90不定期折算进入实施流程；银华鑫利以2012年8月31日为折算基准日办理不定期份额折算业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          在折算后，银华金利与银华鑫利的净值均调整成1，银华鑫利的杠杆率回归为初始的2倍杠杆率，综合考虑，银华金利的隐含收益率应该在7.21%~7.66%之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过隐含收益率，我们推算出银华金利的理论折价率在9.64%~14.93%之间。参照流动性较好的分级，剔除下拆期权，银华金利的折价率为12%，复牌日银华鑫利的理论溢价率也在12%左右。经我们测算，折算后银华鑫利的价格弹性为1.79，是目前市场上的成交比较活跃的分级基金B端中弹性较低的，价格弹性竞争力比较小。从流动性角度看，较大比例的持有人是单独持有金利或鑫利，而且投资者比较分散，金利或鑫利被合并成母基金赎回的压力较小，可以维持较高的场内流动性。    银华等权90的本次不定期折算对整个市场具有深远的影响。
        （1）整个银华等权90的整体规模下降62.24%，但基金规模比年初12.63亿的规模仍多达近两倍。即使银华等权90规模大幅减少，但由于银华锐进等基金在当前市场上仍具有较大的优势，特别是银华锐进具有弹性最大、流动性最好的特点，原银华等权90的投资者有可能会转向银华锐进等基金，从而弥补基金公司的损失。      
      （2）  本次折算凸显了分级基金A端的价值。分级基金A端一般情况下类似于一个永续债，而正是由于有到点折算机制的存在，保证了极端情况下A端可以收回本金。这次事件会增强低风险的投资者投资分级基金A端的欲望，从而增加A端的场内交易规模，同时也使A端的折价率和隐含收益率都变小。由于配对转换机制的存在，B端的溢价率也将会降低，将有利于分级基金B端弹性的提高，从而吸引投资者。    
      （3）此次折算使投资者更加深入地认识到分级基金作为连通市场的一种工具。本次折算呈现了A端的低风险性，基金设臵到点折算机制可以有效防止A端本金和约定收益在市场大幅下跌时受到威胁。本次折算也呈现了B端的高收益性和高风险性，近期的下跌致使B端杠杆率、弹性大幅飙升，同时净值也不断接近到点折算阀值，假如市场在接近阀值之前反弹，B端投资者将获取超高收益，而到达阀值会遭受巨额损失。A端的低风险性和B端的高风险高收益性使分级基金成为重要的市场连通工具。