经济基本面持续下滑，去库存受阻。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中采PMI  突破“荣枯线”下探至49.2，显示经济未能逆转基本面下滑格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从分项数据来看，生产指数大幅回落0.9  个百分点是拉低PMI  的主要因素，显示企业经营动能减弱。
        中下游企业受制于严峻的外需环境，未能保持前期回升趋势；上游的钢铁、化工能源等行业受下游需求连累，复苏形势依旧暗淡。特别的，企业去库存活动有受阻迹象，新订单指数接连下滑，而产成品库存指数反弹上升，供需缺口进一步扩大，实体经济产能过剩与需求疲软的现象显现，造成产品价格走低，上游企业利润空间压缩加剧。
        逆回购常态化，货币利率仍难下。8  月份企业生产活动的低迷，很大程度上原因货币政策维持了一个相对紧的资金面。较高的资金利率既加重企业的财务负担，又不利于投资的扩张。但是，央行仍维持逆回购操作，仅对利率水平进行微调和修正，这表明央行对目前利率的认可态度。央行稳定利率水平，除了加入了防止热钱大规模持续流出的考虑之外，也暗含对房价反弹的担忧。当前7  天回购利率稳定在3.4%附近，未来逆回购将持续常态化，我们预计降准概率不大，因此货币利率仍难下。
        收益率曲线持续上移。资金面紧张推升利率债收益率的整体走高。中短端方面，1  年期央票为2.94%，上升6bp，与1  年期定存基准利率利差持续收窄，1-5  年期国债和国开债上周升幅在4-6bp  之间；长端方面，10  年期国债和国开债收益率一周内上行接近6bp。
        认购需求减弱，中标或高于二级。上周共发行了6  只金融债，其中，国开“福娃债”第4  次增发的1、5、10  年期金融债，由于采用荷兰式招标，投标热情较之同期美国式招标的3  和7  年期品种有所减退，全场认购倍数均未过1.3  倍。资金利率水平高企，央行逆回购操作的常态化弱化市场对利率下行的预期，投资获利机会压缩，机构认购需求减弱。预期本次发行的两只利率产品，中标利率将接近或略高于二级市场水平。
        剩余期限在  6.76  年的国债120010  成交在3.23%-3.25%之间，剩余在4.85  年的进出口行债120309  成交在3.8%附近。9  月3  日，银行间7年国债和5  年非国开债的中债估值分别为3.26%和3.8%。
        预计本次发行的第十六期国债的中标利率为3.25-3.29%，进出口行的第十三期金融债中标利率为3.79-3.84%。考虑到手续费返还，实际利率或高2-3bp