我们在05年的报告《日元升值后航空股走势启示-人民币升值下航空股系列研究》中指出三个因素驱动日本航空股在84-89年间大幅度上涨:日元升值、市场向好及国际油价下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着近期国际油价的下跌,我们判断中国航空股未来有可能复制与日本航空股相似的市场环境。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持对中国国航的增持评级。
84-89年日元持续升值过程中,日本航空股上涨幅度达到609.1%,且涨幅居33个行业之首。日本航空股指数大幅上涨除了受益于日元升值因素外,还受到其它两个因素影响:一是日本执行宽松货币政策,日元利率从4.5%下降到2%,推动日经指数上涨1.6倍之多;二是全球原油价格大幅度下跌,从30美元最多下跌到10美元。
中国航空股未来的市场环境有可能复制日本航空股84-89年间的市场环境:中国进入人民币升值时期,预计年升值幅度在2-3%左右;中国在正在进行的股权分置改革及经济持续发展为股市长期向好奠定了基础;国际油价有下跌迹象。我们判断,中国航空股面临的市场环境有可能接近日本航空股84-89年间的市场环境。
中国航空股在本币升值过程中受益程度远远超过日本航空股。中国的航空股在本币升值中受益体现在两个方面:一是大量美元和日元外债产生的汇兑收益;二是经营租赁费、航材购买及部分航油购买需要美元支付,本币升值将降低成本。
而日本的航空公司没有外债,债务来自于本币。相同的是日本航空公司在飞机购买、经营租赁费支付以及航油采购方面价格与美元挂钩,因此受益于本币升值。
投资难免风险吉人自有天相请阅读最后一页重要免责申明投资策略:油价走势是决定中国航空股是否能够复制日本航空股走势最关键因素。随着近期油价下跌,更多的业内人士判断国际油价仍有下降空间。基于油价可能下跌预期以及中国国航良好的基本面因素,我们维持对中国国航的增持评级。
风险提示:国际油价走势影响因素复杂,不仅涉及到原油供需,还涉及到国际政治环境。尽管有越来越多的市场人士判断油价可能下跌,但是未来油价的走势对现在来说仍是未知数。另外一点,中国国内成品油价格调整有一定滞后性。