核心观点：
        1、我们预计  8  月的外汇占款在300  至1300  亿之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月不同基准的汇率的招商外汇供求强弱指标，特别是基于中间价的招商外汇供求强弱指标在连续多月下滑后出现转折点，均预示资金流入国内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、外币存款利率下降相应降低居民和企业的持汇意愿，外币存款的增速显著放缓，推升新增外汇占款。受此影响，8  月即期汇率价格出现逐步上升；同时，即期汇率与中间价的变动也显著缩小，恢复至汇改前的水平。
        3、中国央行近期频繁使用逆回购政策是货币政策中间目标多样化的体现。我们在《潜在增速下滑、金融自由化与日本货币政策演变》中回顾1955  年以来日本货币政策工具的选择和演变过程，对理解中国目前央行的操作以及货币政策中间目标十分有借鉴意义。随着金融自由化的推进，传统工具的作用已经开始弱化，央行在具体货币政策操作和管理流动性方面更加依赖公开市场的操作。
        4、央行的逆回购降低频繁下调存款准备金率的必要性。近期央行的行为确实与两次激进的降息时判若两人，大约是其背后“看不见的手”一时暂停掣肘。
        央行虽迟迟未如市场预期降准，但还是加大了逆回购的力度。尽管7  天回购利率不降反升，但更长期限的利率水平回落。我们认同必须降低企业融资成本才能推动经济回升的观点，之所以同时对降息持保守态度是因为，在房地产敏感和高货币存量及高通胀预期条件下，减息有如“核武器”，对经济增长的影响有限，但对房价及通胀的推动作用强。从各国央行的发展经验来看，通过公开市场操作进行短期流动性干预是可行的，但是如果长期使用就会存在成本和风险问题，下调存款准备金率可以有效的缓解长期资金面的紧张局面。
        有鉴于此，我们认为，如果8  月及9  月新增外汇占款的规模低于1000  亿，且欧美央行未推出大规模量化宽松货币政策，则央行在9  月末仍有必要降准。