基本面分析：    中期业绩下滑，周期性行业依旧疲弱--我们统计了已公布中报的债券发行人业绩情况，收入、盈利能力均出现下滑，部分指标亦接近2008  年金融危机时较差水平，显示发行人整体经营状况较为疲弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】钢铁、海运、化纤、铝、建材、纸制品等行业亏损或是盈利下滑的比例较高，  除了周期性因素影响，上述行业出现大面积亏损也与自身产能过剩，  供需失衡的结构性矛盾有关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    多数行业现金流状况环比改善--虽然企业的盈利状况较弱，但从环比看大多数行业现金流环比有所改善，企业整体流动性尚可。从各行业看，多数行业现金流状况在二季度出现一定回升，其中铜、电力、房地产和建材行业的现金流改善较为明显。但煤炭开采、与钢铁相关的焦炭行业以及景气度低迷的钢铁行业现金流环比下降，    未来盈利或将有所改善--近期的宏观数据显示经济复苏力度较弱，  但若未来放松政策效果逐渐显现，将引导资金成本下降，以进一步降低企业的财务负担。企业的经营状况将逐步得到改善。      供给观察：    信用债供给压力持续释放--8  月份信用债净供给量为2140  亿元，处于历史较高水平，补充流动资金和偿还贷款仍然是企业融资主要原因。分结构来看，与7  月短融发行偏高不同，8  月中票成为供给重要力量。我们预计9  月份信用债净供给在1600  亿元左右，仍属于较高的水平，  主要来自中票、企业债等；总体来看信用债供给高峰仍未过去。      信用债策略：    估值渐入"佳境"--8  月银行间市场各评级券种收益率均调整，我们前期推荐的组合"短久期、低评级"表现出良好的抗跌性。从投资时钟来看，目前经济处于"复苏"期，在经济快速反弹无望的背景下，  目前仍然是投资以中低评级信用债最佳时段，唯一需要关注的就是估值水平。而信用债在经历一个多月的低迷情况后，银行间信用债以及交易所信用债部分品种估值已经具备了一定的优势，我们认为资金可以适当介入进行配臵，逐渐由我们推荐的"短久期、低评级"组合转向具备较高息票收益的品种。