本期投资提示:
结论及投资建议:维持港口“中性”评级;继续推荐前期重点推荐公司,唐山港(601000)——高确定性增长标的,上港集团(600018)——低CAPEX 高股息率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)港口行业进入稳步增长的成熟期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从公司推荐角度,我们推荐增长速度相对高或者资本开支计划较小的标的;依据此逻辑,我们维持对唐山港和上港集团的推荐,分别是高确定性增长和低CAPEX 高股息率的典型代表。(2)8 月八大集装箱港口外贸箱量同比增长0.2%,华东区域受台风天气影响箱量同比下滑。2012 年7 月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1040.8 万TEU,其中外贸箱量完成820.5 万TEU、内贸箱量完成220.3 万TEU,分别同比增长2.8%、0.2%和13.7%。华东地区受8 月份多次台风天气影响,仅完成378.3 万TUE,同比下降-5.3%。(3)港口板块申万重点公司平均PE 为14.2X,板块相对申万重点公司的PB 为1.3X;从国际估值水平看,平均PE 为12.0X,PB 为1.2X。A 股港口板块的估值与国际港口板块的估值水平已经趋同。
我们认为在该估值水平上,港口板块的标的具有较高的防御价值;结合两条逻辑我们自下而上推荐高确定性增长的唐山港(601000)和低CAPEX 高股息率的上港集团(600018)。
原因及逻辑:
外贸箱量增速同比增长0.2%,较7 月份同比下降0.1%有所改观。2012 年8 月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1040.8 万TEU,其中外贸箱量完成820.5 万TEU、内贸箱量完成220.3 万TEU;分别同比增长2.8%、0.2%和13.7%,环比增长0.9%、0.5%和2.5%。
三大区域箱量增速差异大,华东区域受台风天气影响同比大幅下滑。分区域看,华北同比增长13.6%至280.9 万TEU,仍为三大区域中增速最高的区域,而华东受8 月份多次台风因素的影响,8 月份箱量同比下滑严重,华南区域箱量增速保持稳定。(1)2012 年8 月份华北实现箱量280.9 万TEU,外贸箱量173.0万TEU、内贸箱量107.9 万TEU,分别同比增长13.6%、0.1%和44.9%,整体箱量增速和结构增速在三大区域中均最高。其中,大连港仍是内贸新增箱量的主要贡献者,8 月份大连港内贸箱量同比增长75.1%至28.9 万TEU。(2)华东区域箱量同比下降5.3%,主要受台风因素影响。华东地区完成378.3 万TUE,外贸箱量345.7 万TEU、内贸箱量32.5 万TEU,分别同比增长-5.3%、-5.6%和-2.5%。
若剔除台风因素影响,预计同比下滑幅度基本与7 月份持平(据草根调研了解,部分码头因台风累计有关停一天)。(3)华南区域完成381.6 万TEU,同比增长4.3%。外贸箱量同比增长7.9%至301.7 万TEU,内贸箱量同比下降7.1%至79.9 万TEU。
箱量数据看出口:外贸箱量基本与去年持平。按往年情况,7-10 月份是集装箱运输的旺季, 8 月箱量增速环比较7 月份会出现增长。但从今年情况看,8 月份虽是传统的出口旺季,但外贸箱量增速基本与7 月持平;因此我们判断今年“旺季不旺”将是大概率事件。从箱量数据看,预计8 月份出口增速与7 月份持平。我们做出判断的风险在于抽样偏差。