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渤海轮渡研究报告:申银万国-渤海轮渡-603167-新股定价报告:中日韩自由贸易区的潜在受益者,合理价格区间11.4~12.7元-120906

股票名称: 渤海轮渡 股票代码: 603167分享时间:2012-09-06 09:44:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张西林
研报出处: 申银万国 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 232 KB 分享者: ENG****38 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        IPO  概况:公司以11.00  元/股的价格发行10,100  万股A  股普通股,其中网上发行7,070  万股(中签率0.66%),网下配售3,030  万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行价对应11年PE  为18.97  倍,12  年动态PE  为16.42  倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除发行费用后,本次发行净募集资金为10.64  亿元。
        与同行业相比,核心业务毛利率及期间费用控制均处于中游水平,净资产收益率领先。公司核心业务毛利率在2009-2011  年处于中游水平;期间费用呈上升趋势,募投项目完成后将有助于减少目前占比较高的财务费用,但由于建设周期,亦可能会导致净资产收益率存在下降风险。
        烟连航线车辆运输是公司核心业务。2011  年,公司车辆运输及旅客运输在营业收入中占比分别为65.33%与32.65%,分航线看,烟连航线和蓬旅航线收入分别占主营业务收入的87.63%和10.41%,其中,烟连航线车辆运输收入占营业收入的57%,是最主要的收入来源。2011  年公司的毛利构成中,烟连航线毛利占比90.24%,是公司的主打经营航线。
        基于  FCFF  测算的合理价格为11.9  元。我们预计公司2012-2014  年完全摊薄EPS  为0.67  元、0.73  元和0.88  元,基于可比公司的定价区间为11.4  元-12.7元,分别对应于2012  年0.67  元EPS  的17.0-18.9  倍PE;基于FCFF  估值方法测算的合理价格为11.9  元。

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