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众生药业研究报告:中航证券-众生药业-002317-调研简报:原材料价格平稳回落,下半年确立业绩拐点-120902

股票名称: 众生药业 股票代码: 002317分享时间:2012-09-06 08:53:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张绍坤
研报出处: 中航证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 299 KB 分享者: che****301 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件回顾:
        2012年8月30日,我们调研众生药业,就上游原材料价格走势、公司营销网络建设以及未来发展规划同公司管理层进行沟通交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的观点:
        三七价格平稳回落:今年上半年受西南旱情等因素的影响,三七价格的“高温”行情继续攀升,在5月份达到高点,其中无数头春三七的价格最高达到700元/公斤,随后出现小幅回落,目前仍处于500-600元/公斤的中高位运行;下半年随着三七新产逐步上市销售,下游制药企业开始补充库存,市场需求量较大,再加上药农留种较多,预计短期内三七价格将会平稳回落为主;长期来看,供需关系是影响三七价格变动的主要因素,近几年三七价格居高不下带动药农种植积极性持续高涨,预计未来两三年市场上三七的供应量将会大幅增加,价格进一步回落的可能性较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        营销网络建设提速:公司营销体系中分别设立医院、零售、基层事业部,重点针对公司处方药、OTC药品、基药产品的推广,随着基层医疗市场需求的扩大以及公司诸多产品进入基药目录,处方药及基药产品将会是公司未来业绩增长的主要驱动因素;上市以来公司在深耕广东省内的基础上逐步推动销售网络外延,省外销售收入一直保持快速增长,收入占比不断提升,我们认为,一直以来公司营销网络建设进度受其产能制约影响较大,随着新建募投项目的投入使用,长期困扰公司发展的产能瓶颈将不复存在,公司也将加大对省内、省外营销网络的建设力度,进而推动公司快速发展。
        下半年确立业绩拐点:三七作为公司主导产品复方血栓通胶囊的主要原材料之一,在整个中药材成本中所占比重较大,三七价格波动对公司毛利率影响较大,公司积极地通过向上游三七种植产业延伸以及实施原材料战略储备,来应对当前中药材成本的上涨;我们认为,短期内三七价格居高不下,将会影响公司业绩增长(预计下半年表现更为明显),未来随着原材料价格回落、营销网络建设深入、新增产能逐步释放以及毒胶囊事件淡化,公司将有望进入快速发展周期。
        内生式增长及外延性扩张并重:公司定位于成为“一家具有特色、值得信赖的品牌制药企业”,坚持内生式增长和外延性扩张并重的发展战略;一方面公司拥有多个极具市场潜力的独家产品,竞争优势明显,并引进创新科研团队增强自身研发实力,加码肿瘤和糖尿病创领域新药物研发和产业化,为公司实现内生性增长奠定基础;另一方面公司上半年收购八达制药,迈出外延式扩张的步伐,在快速进入冻干粉针剂市场的同时,也为后续高端粉针剂产品的开发生产搭建了平台,公司充裕的现金流为实施外延性拓展提供保障。
        投资评级:我们看好公司产能的释放以及外延式扩张的前景,综合考虑原材料上涨为公司带来的业绩压力及获取政府补贴的规模,暂维持公司12-14年EPS分别为1.03/1.41/1.78元,维持“买入”评级,目标价40.00元。
        

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