解读：前世之因、今世之果、待解之结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国铁路是政企不分的最后一个堡垒，多年来发展严重滞后。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08  年金融危机，铁路庞大建设规划出炉，投资额大幅提升，基础设施取得长足进步。但过时的经营管理模式和“公益”的客货运价逐渐成为发展桎梏，“重建设、轻运营”的思路必须调整。庞大的投资和利息支出需求与低盈利能力矛盾突出，过度依赖债权融资的模式难以为继。
        再认识：经济地理结构决定我国铁路具有客货双重内在价值。我们测算，若实现市场化的运营，对标美国和日本，铁道部全部铁路业务的潜在价值可达5万亿元，提升空间10  倍以上。我们分别研究了以货运为主的和以客运为主的铁路网的典型代表—美国和日本，提出人口分布和流动特征、替代工具的竞争、能源结构与产销结构等基本因素决定了一国铁路客、货运网的潜在价值。
        我国幅员辽阔、人口多且集中、经济不平衡、大规模人口流动需求长期存在。
        同时资源分布与工业布局错位，“西煤东运、北煤南运”格局已在，以煤炭为主的能源生产和消费结构持续。这决定了我国铁路客、货运网的潜在价值巨大。
          期盼：市场化改革，内在价值之显性化。借鉴国内民航、电力、电信和邮政等行业以及美国、欧洲、日本等国铁路改革的经验，并回顾我国铁路的改革历史，我们提出铁路改革的政企分开与资产剥离、资产分割与引入竞争、定价机制改革、投融资改革四大步骤，并给出了保守、中性和乐观情形下相应的三种改革进度。对于最为重要的资产分割和引入竞争的方案，我们根据运网关系、客货关系和竞争结构，给出16  种相应方案，并对其优劣势进行分析。
          投资机会解读：  1）“运网分离”方案下，铁路运输企业将是轻资产运营的、具有较高回报率和较高业绩波动性的投资标的。同时，优质铁路路网公司投资标的出现将填补市场空白。若同时实现客货分离，客运和货运公司分别存在，投资标的将更为纯粹。2）“运网合一”方案下，铁路运输企业将是资产回报率相对低，但业绩相对更稳定的投资标的。“客网一体”下客运公司盈利堪忧，“货网一体”下，货运公司承担路网负担的能力相对强。对大秦和广深而言，是否会根据方案对其路网和业务进行相应剥离和重组将是重要看点。
          风险提示：改革进程和方案低于预期、经济持续回落超预期、系统性风险等。