新股掛牌—F-鮮活(1256  TT)
        受惠於中國飲品市場需求提升，積極與下游客戶開發客
        製化產品
        客  戶為中國連鎖餐飲品牌:  F-鮮活為濃縮果汁、風味糖漿、果醬、果粉
        等產品的製造廠商，  以產品別來觀察，  預估2012  年濃縮果汁、果粒、果粉佔合併營收各為65%、22%、13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鮮活銷售以中國地區為主，客戶包含美食達人、上海UES、仙蹤林等連鎖餐飲系統客戶，  鮮活每年並與客戶共同開發約50  種新產品，  同時把生產流程標準化，  有利於爭取既有客戶的新訂單。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鮮活持續受惠於中國地區高度都市化後，  外食趨勢帶動餐飲業發展，  提升飲品需求，  積極拓展各省經銷體系，  預估2012  年營收可達13.4  億元、YOY+34.59%。
        研  發  保  健和機能性飲料:  目  前  中  國  地  區  飲  料  市  場  的  消  費  者  ，  已  由  單  一口感的罐裝飲料，  開始進入現調飲料市場，  但多數消費者仍喜好高甜
        度產品，  和台灣以及日本等注重低糖的已開發市場仍有相當差距；  鮮活為因應未來中國飲料市場的低糖發展趨勢，  已開始研發不含蔗糖和葡萄糖的『專用複配糖漿』，  適合糖尿病及身體虛弱病人食用。鮮活另一核心技術為乳化主劑技術，  可完全取代起雲劑的使用，  在消費者食品安全意識持續抬頭的情況下，  鮮活將可成為趨勢的受惠者。
        預  估  長  線毛利率將可維持在20%以上:  鮮  活  在佔營收比重超過六成的濃縮果汁類產品，  毛利率有持續下滑趨勢，  果汁毛利率由2009  年的23.43%下降至2011  年的16.10%，期間主要受到糖價和原汁大幅上漲以及塑化劑事件衝擊。此外近期國際天候異常影響各類水果產量減少，  且鮮活因銷售對象為連鎖餐飲系統客戶，  產業地位屬於中游，  加上競爭者眾多且價格競爭激烈，  整體轉嫁能力較差。但目前鮮活已採取替代原料(  單價較低果糖)  和積極拓展客製化產品兩方面來改善毛利，1H12  果汁類毛利已回升至20%，群益預估長線鮮活毛利率將維持在20%以上。
        投  資  建  議:  群  益  認  為  未  來  鮮  活  雖  將  開  始  面  臨  強  烈  價  格  競  爭  ，  且  因  處  於整體飲料業中游地位，  成本轉嫁不易，  但因鮮活持續進行替代原料的
        開發以及改善產品組合，  提升與客戶共同開發的高毛利客製化產品比重，  預估毛利率將回穩；  在長線發展方面，  將持續研發新的果糖及糖漿技術和拓展經銷體系，  提高競爭門檻，  經食品製造同業比較後，  給予目標價66  元（  2013  PER  12X)。