3Q12  毛利率好轉，  惟考量產業展望保守，  建議中立
        崇  越  代  理  產  品  主  要  為  半  導  體  材  料  相  關  :  崇越為國內半導體材料通路商，以代理日本信越集團的產品為主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2Q12  產品比重:69.4%半導體材料相關(  包含光阻液、矽晶圓、石英晶圓載具、研磨液等)  、
        6.8%LED/Solar  相關、15.9%電子材料/光電、0.5%LCD  相關材料、7.3%環保與廠務系統工程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率以環保與廠務系統工程較低，  約為7~8%，其他代理事業則是8~13%。2Q12  主要客戶比重台積電(30%)、聯電(8%)、華亞科(7-8%)等，  崇越因半導體相關材料佔營收比重高，公司業績與晶圓代工廠及DRAM  廠商連動性也較高。
        2Q12  因提列工程相關損失，  毛利率下滑近1%：  崇越2Q12  受惠晶圓代工廠需求旺盛，  營收為37.94  億元，  QoQ+23.19%，  因低毛利率的廠務系統工程的營收佔比預估由2.1%(1Q12)上升至7.3%(2Q12)，  以及提列工程損失約一千多萬元，  導致整體毛利率下滑至11.3%，  較1Q12  下滑近1%。2Q12  營業利益率為6%，  所得稅方面，  因提列保留盈餘課稅，  所得稅率近25%，  遠高於1Q12  的16.6%，  稅後獲利1.82億元，  QoQ-4.8%，  EPS  1.22  元。
        3Q12  受惠先進製程需求使光阻液毛利率提升，獲利預估季增52.5%：3Q12  營運，  因先進製程需求仍強，  12  吋晶圓廠產能幾乎滿載，  而佔營收比重約46%的光阻液，在28nm  製程規格上單價及毛利率都較高，以崇越光阻液1H12  毛利率約在8-9%，  7  月份光阻液的毛利率已提升至10%。營收方面，  仍以晶圓代工客戶成長較佳，  DRAM  方面，  則是3Q12  旺季需求不甚明顯，  預估相關營收約與2Q12  持平，  群益預估3Q12  整體營收為40.3  億元，QoQ+6.2%，毛利率因主要產品光阻液受惠先進製程，  以及廠務系統工程比重降低，  預估為12.6%，  較2Q12增加1.3%。群益預估3Q12  營業利益率為7.1%，稅後獲利2.78  億元，QoQ  +52.5%，  EPS1.86  元。
        投  資  建議:  群  益預估崇越2012  年營收148.8  億元，  YoY+11.1%，  毛利率12.1%，稅後獲利9.06  億元，YoY-4.9%，EPS  6.07  元。崇越2011年因業外認列與客戶違約訴訟勝訴所獲得的部分合約價金之預付款約1.2  億元，  若扣除此一次性獲利後，  預估公司2012  年稅後獲利的年成長為8.9%。崇越目前本益比近8  倍，位於歷史本益比6~10  倍的中值，雖3Q12  毛利率好轉，惟考量整體產業展望保守及股價未明顯低估，建議中立，  3  個月目標價50  元(2012  年  PER  8X)，  12  個月目標價55  元(2013  年PER  8X)。