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煌上煌研究报告:平安证券-煌上煌-002695-酱卤肉制品龙头企业,市场份额有望持续提升-120905

股票名称: 煌上煌 股票代码: 002695分享时间:2012-09-05 13:59:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 文献,汤玮亮,丁芸洁
研报出处: 平安证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 519 KB 分享者: yit****lj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        行业增长仍有空间,但分化渐现
        我们判断整个快捷消费食品行业未来将出现分化,分化体现在两个层面:1、市场层面——不同层级市场之间的增速会显著拉开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在三四线城市和农村地区,受益于人均收入水平的提高和生活节奏的加快,酱卤肉制品的消费仍有望保持快速增长;但在一二线城市和经济富裕地区,酱卤肉制品消费会趋于稳定;2、公司层面——设备先进、管理规范的规模企业和中小型作坊企业之间的经营差异会更为明显:一方面,监管层面会不断提高行业标准,规模偏小的中小型企业将被动出局;另一方面,从安全性方面考虑,消费者的主动选择也会导致市场份额向优势品牌企业集中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        具备领先优势的连锁经营龙头企业
        通过连锁经营模式,公司在行业内积累了一定的品牌和营销网络优势:品牌方面,“煌上煌”品牌具备相当高的知名度,在江西省及周边区域的消费者心目中得到了高度认可;营销网络方面,截至2012H,公司拥有1891  家专卖店。而且,2010  年通过收购煌大食品,公司成功进入屠宰业务领域,进一步增强了对于产业链的掌控能力。
        销售终端外延扩张驱动成长
        目前公司的市场占有率不足  2%,仍有巨大的提升空间。未来,凭借品牌和资金优势,销售终端的外延式扩张将成为驱动业绩成长的主要力量,有望推动公司市场份额持续提升:至2016  年,预计公司的门店数量将增加150%以上,覆盖全国25  个省市自治区,覆盖国内75%以上的地级市。
        合理定价为  29.3  元
        预计公司2012-2014  年营收增长22%,28%  和27%,净利增速分别为37%、29%和24%,EPS  分别为0.90  元、1.16  元和1.44  元。我们认为煌上煌合理估值为29.3  元,相当于2012-2014  年市盈率为33  倍,25  倍,20  倍。
        风险提示
        1、原材料价格及供应风险;2、食品安全控制风险;3、门店扩张进度低于预期。
        

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