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瑞康医药研究报告:齐鲁证券-瑞康医药-002589-大商业时代的坚定成长者-120904

股票名称: 瑞康医药 股票代码: 002589分享时间:2012-09-05 13:54:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡德军
研报出处: 齐鲁证券 研报页数: 24 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,083 KB 分享者: san****87 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        和市场普遍认为医药商业集中度是由配送行业低毛利导致不同,我们深入分析后发现美国和日本医药商业高度集中的三大核心驱动力在于上游制药企业高度集中、下游销售终端多元以及行业政策推动,其中上下游决定行业内生整合动力,政策催化行业整合进程;目前中国制药企业分散、接近60%的药品销售集中于医院终端,似乎行业内生性整合动力依然不足;
        但我们发现中国医改中强大的政策干预正在改变医药商业内生性整合驱动力不足的现状;一方面,省级政府主导的集中采购模式从医药商业角度间接实现了上游集中和下游多元的格局,它迫使制药企业在销售上不得不依托于政府渠道,形成了类似美国的集团式采购;在终端客户上不得不依据政策,使销售从医院终端逐渐向第三终端转移,从而间接实现终端多元化步伐;因此我们认为目前中国医药商业内生性整合动力已经呈现,未来每一次招标都将成为行业新一轮内生性整合加速器;
        另一方面,药品安全和价格管制愈加严格,产业盈利能力下降,行业门槛提升,在价格的强力管制之下,制药企业对企业资金实力、市场覆盖率、配送能力以及成本控制能力要求更高,传统的医药商业也将逐渐从单功能的配送功能向服务兼配送企业转变,企业未来业务模式将显得至关重要;
        预计新的集中采购体系下,具有地域、高端医疗市场以及规模优势的中大型商业公司将首先受益,但医改实行的以省级招标为主的模式极有可能驱动医药商业呈现椭圆形三极市场格局,即省级龙头占据主导,全国性龙头次之,地市级龙头市场地位逐渐弱化或并入区域龙头;
        因此在投资上建议优选具有区域经济优势、自身规模优势以及当地政府政策支持的区域龙头;

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