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周生生研究报告:京华山一-周生生-0116.HK-利润率萎缩程度较预期严重-120904

股票名称: 周生生 股票代码: 0116.HK分享时间:2012-09-05 10:34:42
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 麥耀銓
研报出处: 京华山一 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 200 KB 分享者: gon****inh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        最新發展
        周生生公布2012  年中期業績。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期內珠寶零售額按年增長27%至72.75  億港元,與我們的預測相符(佔我們所作全年預測的47%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)然而,由於其它業務的收入普遍下跌,故導致中期總收入僅按年增長10%。同時,由於租金及員工成本攀升、金價下滑、非黃金類珠寶首飾的促銷及折扣力度加大等因素,整體利潤率亦有所萎縮。概之,中期股東應佔純利按年下跌11%至4.39  億港元,較我們的預測遜色。
          催化劑
          略微向上調整同店銷售增長。港澳及內地業務於上半年分別錄得16%及8%的同店銷售增長。展望下半年度,我們預期內地同店增長將保持相對平穩,但港澳業務的同店銷售增長料放緩,因去年第三季基數高,而且下半年度經營環境更趨嚴峻。至於7、8  月同店銷售增長情況,港澳業務錄得單位數增長,而內地業務則是7  月增長單位數,而8  月卻按年增長約15%。因此,我們將2012  年港澳及內地業務的同店銷售增長預測略微調高至12%及8%。
          成本壓力繼續。在行業前景低迷及成本攀升等因素下,我們預期成本壓力將繼續存在,因上半年員工薪資按年上升約17%及租金開支增長30%(撇除新店開張因素後的增幅為16%)。黃金首飾的銷售比重從2011  年上半年的59%升至2012  年上半年的62%,而黃金首飾的毛利率只有11  至13%(遠低於非黃金首飾的39%至42%)。
          調低盈利預測。我們大幅調低其它業務的收入預測及調高銷售與一般行政開支,進而導致盈利預測下調。概之,我們現在預期2012年盈利將出現下跌。
        

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