【导读】
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        揭秘股债轮动（上）  ：配置眼中的长期和短期——大类资产配置方法论及实践系列研究之十一
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        揭秘股债轮动（上）  ：配置眼中的长期和短期——大类资产配置方法论及实践系列研究之十一本篇报告站在资产配置的角度，从历史数据出发，分析国内股票、债券投资的回报特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】之所以说研究的思路比较颠覆，是因为国内目前主流的市场分析看重的牛熊预测，是根据资本增值的变化来划分的，而分析的主要根据是宏观周期，对于配置策略而言，分析的深度不能止于此。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们首先从美国的案例出发，通过详细展示配置策略如何分析股债投资回报特征的过程，总结出：①配置的长、短期绝非宏观周期或配置机构资产负债期限匹配，而是由股债资产回报特征决定的；②通胀是隐蔽的风险，最容易被策略研究忽视；③债券类投资无论资本增值或收入收益都无法抗衡  CPI，因此再投资的贡献对于配置策略而言至关重要；④长期来看，股票的资本增值和现金收益均能产生抗衡CPI  的收入流，因此，再投资假设并不完全必要；⑤即使是配置资金，也不能忽视股票投资的短期波动造成的损失，投资时钟等择时策略不仅无法持续帮助配置策略提升回报，反而会持续造成额外损失；⑤随着投资期限的增加，股票投资的回报趋中，而波动率在突破12-60  个月后迅速下降。
        我们使用海外的配置研究方法，系统的整理了国内股债投资的回报数据。我们发现：①国内股债的基本回报特征与美国相似；②近年来，收入收益加速增长的趋势明显，符合美国的历史规律；③尽管股票投资的回报波动剧烈，但单期或历史均值角度，资本增值均明显的超过了当期可比  CPI；但收入收益目前还没有产生强大的现金流；④债券投资中，不论利率还是信用，也不论资本增值项还是收入收益项，更不论投资单期还是历史均值，都无法有效的抗衡可比口径的  CPI；⑤只有在加入了再投资假设后，信用债投资才能有效的抗衡  CPI。国内创新型金融市场：继续维持信托理财一枝独秀的局面。