主要结论：
        本篇报告站在资产配置的角度，从历史数据出发，分析国内股票、债券投资的回报特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】之所以说研究的思路比较颠覆，是因为国内目前主流的市场分析看重的牛熊预测，是根据资本增值的变化来划分的，而分析的主要根据是宏观周期，对于配置策略而言，分析的深度不能止于此。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们首先从美国的案例出发，通过详细展示配置策略如何分析股债投资回报特征的过程，总结出：①配置的长、短期绝非宏观周期或配置机构资产负债期限匹配，而是由股债资产回报特征决定的；②通胀是隐蔽的风险，最容易被策略研究忽视；③债券类投资无论资本增值或收入收益都无法抗衡CPI，因此再投资的贡献对于配置策略而言至关重要；④长期来看，股票的资本增值和现金收益均能产生抗衡CPI  的收入流，因此，再投资假设并不完全必要；⑤即使是配置资金，也不能忽视股票投资的短期波动造成的损失，投资时钟等择时策略不仅无法持续帮助配置策略提升回报，反而会持续造成额外损失；⑤随着投资期限的增加，股票投资的回报趋中，而波动率在突破12-60  个月后迅速下降。
        我们使用海外的配置研究方法，系统的整理了国内股债投资的回报数据。
        我们发现：①国内股债的基本回报特征与美国相似；②近年来，收入收益加速增长的趋势明显，符合美国的历史规律；③尽管股票投资的回报波动剧烈，但单期或历史均值角度，资本增值均明显的超过了当期可比CPI；但收入收益目前还没有产生强大的现金流；④债券投资中，不论利率还是信用，也不论资本增值项还是收入收益项，更不论投资单期还是历史均值，都无法有效的抗衡可比口径的CPI；⑤只有在加入了再投资假设后，信用债投资才能有效的抗衡CPI。