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科华生物研究报告:瑞银证券-科华生物-002022-捆绑销售模式初见成效,下半年有望平稳增长-120905

股票名称: 科华生物 股票代码: 002022分享时间:2012-09-05 09:56:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 季序我
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 11 页 推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 284 KB 分享者: 刘****斌 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          捆绑销售模式初见成效,下半年有望平稳增长
        捆绑销售模式初见成效,生化试剂增长加速
        公司“生化仪器+试剂”一体化捆绑销售策略初见成效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年上半年生化试剂收入增长40.72%,较2011年全年23.06%的增速有较大提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来三年公司计划推出40多种生化试剂,年内公司仪器生产线搬迁扩产工作也有望完成,在仪器和试剂联动效应下生化试剂收入有望持续增长。
        自产仪器业务恢复,公司市场把控力有所增强
        2011年受政府招标价格影响,自产仪器收入下降13%。通过调整销售力量、开拓零售业务,公司目前自产仪器销售已明显回暖,上半年收入增长33.85%。同时,公司积极寻求和关注新产品代理权的引入,仪器代理业务收入增长20.06%。仪器设备增长有望提高公司市场把控能力,带动试剂销售放量。
        免疫试剂短期受制于出口萎缩,血筛业务放量尚待时日
        受汇率和国际经济形势影响,公司出口业务下降明显,致使上半年免疫试剂业务同比下降11.2%。目前公司在海外市场已拥有一定声誉,我们预计出口萎缩不可持续,下半年免疫试剂业务有较大可能回暖。但我们认为经费不足限制核酸血筛技术全面推广进程,血筛业务放量尚需时日。
        估值:目标价下调至12.80元,下调至“中性”评级
        根据瑞银VCAM估值(WACC  8.4%)得到目标价12.8元(原16.80元)。鉴于公司现有业务增速平稳,血筛业务进展缓慢,我们将12/13/14年预测EPS由0.68/0.81/0.98元下调至0.52/0.64/0.74元,目标价对应PE为24/20/17,公司近一年来的估值中枢接近24倍,我们认为估值合理,下调至“中性”评级(原“买入”)。
        

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