基本结论、价值评估与投资建议
        煌上煌是有近  20  年历史的江西酱卤制品企业，以禽类卤制品著名，江西基地市场稳固，11  年收入达到8.9  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司位于江西南昌，是一家专注于酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售的企业，公司成立于1993  年，至今拥有近20  年的历史，2011  年在江西市场的销售达到6.2  亿元，收入占比71.95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        小公司大行业，加盟形式启动全国扩张。公司是一家在食品饮料上市企业当中资产、收入规模不大，仍然处于发展壮大时期的企业，可以说，同时处于品类扩张和区域扩张的阶段。受益于加盟模式公司的盈利能力较强，虽毛利不高，但加盟形式保障了公司在低费用投入下的迅速扩张，净利润率达到9-10%的水平，在传统食品行业属于盈利能力较突出的公司。
        卤制品行业规模在  500  亿左右，未来三年行业增长在10  左右，行业集中度低，CR3  在10%以下。公司所处的行业仍处于品牌化的初级阶段，公司一方面能够受益于有品牌对无品牌替代的自然替代增长，另一方面，由于卤制品行业在原材料采购和加工上都存在着很大的食品安全风险，煌上煌可以在食品安全日益受到重视的情况下加速对无品牌的替代。
        自建生产基地严控原料采购保障产业链在最大程度上的闭合，物流控制得力、专卖店管控严格利于公司进行标准化扩张。公司目前的生产基地有辽宁、福建、江西和广东，通过空运、高铁和公路运输保障产品在当天运达各主销地，同时坚持严格的原料采购标准，能够在最大程度上保障产业链的闭合，公司标准化扩张的基础坚实。
        估值和定价。煌上煌属于传统食品类上市公司，但行业格局较好，且在行业发展初期专卖店扩张的阻力较小，以沪深两市食品饮料行业中的传统食品类企业目前的估值水平看（克明面业、双塔食品、加加食品、双汇发展等），13E  PE  中值为20.31x，煌上煌的模式有理由享有20-30%的溢价，对应市盈率在25-27x  2013E  PE，目标价28.7-31.0  元。