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海正药业研究报告:国金证券-海正药业-600267-收到研发专项补助,增厚利润;-120904

股票名称: 海正药业 股票代码: 600267分享时间:2012-09-05 09:31:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李敬雷,黄挺
研报出处: 国金证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 181 KB 分享者: gua****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        公司公告,全资子公司海正药业(杭州)有限公司收到浙江省发展和改革委员会《转发关于  2012  年通用名化学药发展专项项目实施方案的复函的通知》(浙发改高技[2012]1075  号)和《转发关于2012  年蛋白类生物药和疫苗发展专项项目实施方案的复函的通知》(浙发改高技[2012]1076  号)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据文件内容,海正杭州公司“注射剂国际化发展能力建设项目”和“年产320  万支抗体药物安佰诺产业化与国际化能力建设项目”已被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,分别获国家补助资金人民币4,000  万元和5,000  万元,合计9,000  万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论
        研发实力得到补助,增厚营业外收入。该项资金到账日期视国家相关部门拨款进度而定,资金到账后列入“递延收益”科目,在资产使用寿命期内平均分配,分次计入以后各期“营业外收入”科目,将增厚利润。
        上半年由于几个不可控原因出现了预期当中的下降:一是部分肿瘤药客户改造生产线停止了订单;二是台州生产基地的不正常生产影响了老产能的释放;三是搬迁到富阳基地涉及GMP  认证、以及客户文号的转移工作,影响了新订单的执行;四是心血管等药物价格下降,成本上升。
        我们预计下半年情况会有好转:一是靠产能逐步恢复正常,预计内分泌、兽药的销售会有明显改善;二是靠生产工艺的改进来降低成本,毛利率能有提高;三是腺苷蛋氨酸等制剂产品放量。
        长期看潜力犹在:一是制剂出口,难度虽然很大,但也在逐步的推进当中;二是国内制剂,与辉瑞的合作是最值得期待的。我们预计随着人员到位,海正和辉瑞品种的分别注入,预计2013  年会有很好的增长;三是中长期看,大分子、基因药物、创新药等陆续出来,贡献利润。
        投资建议
        盈利底部逐步确认:我们判断二季度是公司最差的时候,预计三季度开始逐步恢复。通过下半年的努力,全年业绩争取能到持平,明年恢复增长。考虑此次补贴收入,我们预计公司2012-2014  年EPS  为0.59  元、0.71  元、0.91元,扣非后利润今年同比下滑,明后两年同比增长30%以上。
        维持评级:我们维持对公司一贯的判断:公司代表着国内企业通过产业升级突破发展的方向,这个过程中虽然会有投入大于产出期,但长期看逻辑成立并值得等待。从看明年角度维持“增持”评级。
        

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