上周地产公司中报披露结束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为主要特点有1)流动性改善明显:2季度销售商品流入的现金流同比在连续两个季度下降后首次转正,同比上升23.5%(一季度同比下降15.7%),与3月以来房地产成交整体回暖基本吻合。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)资本开支依然谨慎:本季度购买商品现金流出同比下降10%(一季度同比下降33%)。3)资产负债表有所改善:2季度地产企业平均净负债率67%(1季度72%)。地产企业2季度存货环比小幅上升0.6%,单季库存增速为近年最低,但库存仍维持高位。4)利润率变化成为下一阶段重点关注:2季度结算毛利率较上个季度下降2.4%,由于2011年中起,部分降价销售楼盘逐渐进入结算期,预计3-4季度结算毛利率将继续下滑。但随着今年6月以来销售价格的企稳回落,预计毛利的下滑的风险在2013年末可以得到控制。存货减值准备较去年年末上升37%,但减值准备占总资产比例并未增加,仍保持在0.11%。
9月3日中国指数研究院公布了8月百城住宅价格指数,8月100个城市住宅均价环比上涨0.24%,这是本年来连续第三个月均价环比上升,但升幅较上月0.33%有所收窄。其中63个城市环比上升,较上月减少7个。这一价格数据与1)8月成交小幅波动,略有下降的成交状况,2)可售面积波动,但未出现显著下降的库存状况相适应。基本符合前期我们对住宅均价趋势的判断。
上周29个主要城市平均成交环比继续小幅上升,本周升幅为10%。主要一/二/三四线城市成交环比分别增长18%/5%/11%,同比则由于较低的基数分别上升66%/53%/57%。主要长三角、珠三角、环渤海及中西部城市环比变化分别为4%/24%/4%/4%。除海口、温州等个别城市成交变化幅度较大外,其他城市都小幅变化,统计的所有长三角城市环比变化均小于10%,所有珠三角城市变化幅度都接近20%。本周多数城市库存有所下降,但深圳的可售面积有较大幅度上升。二手房环比成交方面,杭州下降16%,北京、天津、深圳分别上升17%、14%和16%。 我们判断行业将逐渐进入旺季销售期,基本面将为行业的估值提供支撑。目前行业整体市净率水平回到了2倍左右,而龙头企业万科,保利地产的市净率水平分别为1.65倍及1.98倍,我们认为龙头企业相较同业的融资,产品线及市场份额获得方面的优势没有充分反映在其估值中,维持对万科、保利的推荐。