研究结论
        PMI指数背离季节性规律明显下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月份官方PMI指数为49.2，较上月下降了0.9个点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）历史数据显示，每年8月PMI指数往往明显高或者至少持平于7月，过去7年PMI指数的环比涨幅均值为0.6，但今年8月份PMI指数背离季节性规律反而出现下滑。此外，季节性特征较弱的汇丰PMI指数为47.8，较7月下降了1.5个点。  中上游行业去库存可能是PMI指数超预期下降的主因。从分项指数来看，8月份降幅比较明显的项目主要有原材料库存、生产、从业人员和新订单指数，其他项目出现了不同程度的回升，而对8月份PMI综合指数下降贡献最大的分项指数分别是原材料库存和生产指数。在需求、采购和进口指数有所好转情况下，制造业原材料库存和生产指数明显恶化，这很有可能是跟中上游行业去库存有关。  购进价格指数显著反弹，但PPI同比增速将继续下降。受大宗商品价格有所回升的影响，8月PMI购进价格指数为46.1，较上月上升了5.1个点。考虑到PMI购进价格指数与PPI环比增速走势非常一致，尽管PMI购进价格指数有所回升，但8月PPI环比增速估计仍然为负，预计8月PPI同比增速约为-3.3%。  制造企业去库存行为还将继续。8月份PMI原材料库存和产成品库存指数出现分化，原材料库存指数显著下降，产成品库存指数略有回升。从历史情况来看，制造业原材料库存指数略微领先于产成品库存指数的走势，因此预计未来制造业产成品库存指数还将下滑。此外，从规模以上工业企业应收账款增速来看，工业企业的产成品增速的底部时点可能会往后推迟。  制造业用人需求出现下滑。8月PMI从业人员指数为49.1，较上月下降0.4个点，属于历史相对较低的水平；8月汇丰PMI就业指数为47.4，处于金融危机以来历史最低的水平。PMI就业指数的下降反映了制造业用人需求明显恶化，这与2季度全国人才市场中制造业用人需求恶化及近期媒体报道许多制造型企业破产情况基本相符，但考虑到当前劳动力市场供需关系逆转，制造业用人需求一定程度的恶化对就业市场的影响有限。  3季度工业增加值增速可能会延续下滑态势。最近几个月中上游行业去库存的迹象越来越明显，考虑到短期内这个趋势还将持续，3季度工业增加值增速可能会持续下滑。