报告摘要:
9月观点:医药板块自今年5月以来持续跑赢大盘,原因一是医药行业政策转向信号明确、行业盈利逐月提高;二是由于宏观经济形势赢弱,医药行业的比较优势突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前时点,我们仍然看好行业的长期发展前景,短期内板块超额收益较高,估值较高,建议采取偏防御的投资策略:重点持有增长逻辑清晰、未来几年成长性确定、有望穿越周期的品种,四季度估值切换后将缓解估值压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)板块调整后再考虑高贝塔品种。 9月组合:我们看好专科药的刚性需求,大病保障政策的落实至少将结构性的有利于专科药企业;我们也看好优势药品在基药市场的攻城拔寨。9月组合为恒瑞医药、天士力、昆明制药、云南白药和双鹭药业。同时积极关注东阿阿胶和海正药业的经营拐点。 中报业绩回顾:中药和化学制剂龙头公司业绩快速增长。尽管受到药品降价、医保控费、抗生素限用等不利因素的影响,医药上市公司收入增速近两年始终保持在20%左右;盈利增速在2011Q4跌入低谷,扣非净利润增长-34%,自2012Q1回升至7.9%,Q2为3.2%。2012Q2非金融A股上市公司同比下滑22.6%,扣除原料药板块,医药上市公司Q2扣非净利增速达16.2%,相对其它行业的优势较为明显。从细分子行业来看,剔除部分因个体性因素导致业绩波动巨大的公司后,化学制剂龙头公司扣非净利增速达17.5%;中药龙头公司扣非净利增速达24.2%;剔除上海医药的影响,医药商业行业整体净利增速达18%。 医药股8月跑赢大盘,全球主要市场医药指数跑输大盘。8月,沪深300指数累计下跌5.5%,医药股累计上涨1.7%。8月31日PE(TTM,整体法)为32.1倍,估值溢价率也有所提升。全球主要市场指数表现良好,除个别市场外,涨幅大都超过1.5%,仅沪深300指数出现5.5%的较大跌幅。同期医药指数相对较弱,除A股外,仅孟买证交所医药指数继续维持强势,上涨5.0%。 1-7月医药工业数据:收入增速稳定,盈利能力继续逐月提高。2012年1-7月,医药制造业实现营业收入9,095亿元,同比增长19.1%;实现利润总额891亿元,同比增长17.8%,维持了今年以来利润总额增速逐月提高的趋势。行业毛利率29.3%,较2011年提升0.4个bpt;利润率9.8%,较2011年下滑0.5个bpt。 行业要闻: 国家发改委、卫生部等部门近日联合发布了《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》,提出大病保障实际支付比例不低于50%; 新版基本药物目录相关政策目标已经确定,基药品种预计将扩充至700种; 北京市公立医院改革方案提出要落实公立医院独立法人地位,实行理事会制度、院长负责制和监事会制度; 卫生部正式发文要求对2010年12月31日后评审新增的三级医院重新定级; 新医改三年来,全国财政医疗卫生累计支出15166亿元。 风险提示:医保控费、药品招标、行政降价等政策的推进影响行业增速。