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􀁺    净利润符合预期，权益损失好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国平安08  年1  季度实现净利润48.60亿元，同比增长26%，每股收益0.66  元；与此同时，由于可供出售金融资产上的浮盈大幅度下降导致公司的每股净资产从07  年底时的14.60  元/股下降到12.81  元/股，股东权益下降1.79  元/股，该数字好于我们在前期报告中预估的2  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺    盈利增长主要来自浮盈兑现和准备金提取变化。本期投资收益161  亿，上升30亿元，增长主要来自浮盈的兑现和交易性资产的出售，需要注意的是公允价值变动项目贡献下降了132  亿元，导致整体投资收益实际下降约100  亿元；不过由于保险责任准备金因公允价值变动、分红水平提高以及银行保险满期给付等原因而下降了100  亿元，基本对冲了投资收益下降的影响。此外，业务及管理费下降和银行净利差上升也都对于会计利润有正面贡献。
􀁺    权益损失数据好于预期。我们估计如果公司持有的股票和基金不动，在股票市场整体价格每变化1%的情况下将导致损益或权益变动0.08  元/股，以上证指数下跌幅度计算，公司权益损失将超过2  元/股，但是实际的权益下降仅为1.79元/股，我们判断公司在高位有所减仓。
􀁺    浮盈消耗较多，业绩平滑能力减弱。1Q08  可供出售资产的价格波动导致资本公积下降的180  亿元，折合2.44  元/股；由于07  年底计入股东权益的浮盈为2.71元/股，所以1  季度末公司浮盈为0.27  元/股，浮盈水平较低表明业绩平滑能力下降。
􀁺    对于限售股的担心或许过头。公司前9  大A  股限售股东中有2  家减持了股份，有6  家未进行任何操作，而深圳市投资控股还增持了349  万股。这表明多数公司对于公司的长期前景看好，也认可公司的价值。
􀁺    保费增长呈现加快趋势，寿险同比增长33%。公司08  年以来的寿险保费增长速度在行业是偏慢的，主要原因在于公司银行保险的占比非常低，而银行保险是08  年增长的主力。尽管如此，由于公司07  年寿险代理人扩充47%，我们对于公司寿险核心业务有乐观预期。值得注意的是手续费和佣金上升了37%，该指标和新业务增长高度关联，我们预计个人期交保费同比增长超过30%，这将同步推动新业务价值增长。
􀁺    大盘反弹和1  季报相继披露将使投资人明确股票市场下跌的影响，促使保险股投资理念的变化。08  年1  季度市场的快速和持续下跌也是非经常性的，对于保险公司的业绩冲击影响也是短期的。股市持续下跌还影响到对保险长期投资收益率的预期。我们相信当市场企稳后，之前发生的投资损失（或者投资收益）都将直接写进股东权益，不再影响对于未来的预期，对于保单利润率的担心也将逐渐退去。与此同时，寿险行业正处于最好的增长环境中，长中短增长趋势良好。08  年投资主题将从投资收益回到寿险价值的增长。
􀁺    维持买入评级，建议长期战略配置。最主要理由是公司具有优良的公司治理结构，具有效率最高的寿险业务，和最齐全的金融混业布局。我们对公司现有业务评估得到的合理价值为87  元，目前价格隐含08  年30  倍新业务倍数，明显低估。需要注意，保险股具有更高的弹性，市场回暖使贝塔类投资者重新回到保险股中，但中国平安因限售股压力，弹性受到抑制，并使股价在未来3  个月可能处于明显相对低估状态，也正因为如此，我们建议长期战略配置中国平安。