􀁺  股权分置改革使得原来不能在二级市场流通的法人股可以公开在二级市场减持与流通，因而打通了金融资本与实体资本之间相互转换的通道，开启了国内A  股市场实体资本和金融资本之间的套利闸门。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于市场整体的重置成本难以准确测量，我们以托宾Q  近似值（即市价净资产比率）测算相关套利空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  我们对截止2008  年4  月18  日国际各主要股票市场的市价净资产比率进行分析，发现该比率最低为1.54（韩国KOSPI50），最高为4.75（印度NIFTY），均值为2.63。与此同时，国内最近1  年公告的兼并收购案例中，相关企业重估价值与账面净值之比的均值约为2.71，较国际市场托宾Q  近似值略高3%。因此，我们可以托宾Q近似值2.7  作为可参考的当前国内市场实业资本和金融资本之间的一个重要的实际套利均衡点。
􀁺  在2006  年以前，国内A  股市场Q  值一直在3  以下运行，自2006  年四季度起，国内市场托宾Q  值开始突破3，并在2007  年第四季一度攀升到6.38  的高位。经过近半年的大幅调整之后，目前市场的托宾Q  值为3.82，较国内近16  年均值3.40高12%，比我们估测的当前国内市场实业资本和金融资本之间的实际套利均衡点（托宾Q  近似值2.7）高出逾40%。在托宾Q  套利机制作用下，偏高的托宾Q  值已经引发金融资本与实体资本的大规模套利行为，而未来巨量的大小非减持仍可能对股票市场产生较大压力。
􀁺  对于银行、保险、证券、电信等特许经营类企业，以及油气、煤炭、矿产等资源类企业，其重置成本大大高于账面资产净值，同时，又有此类企业多年经营所形成的品牌价值、规模效应等，都是账面净值所无法表达的，其重置成本相对高。而且，大股东往往为保持控制权和经营权，即使在Q  值较高情况下一般也不会大量减持。但对于那些没有既没有资源优势、又缺乏市场垄断优势和技术优势的企业而言，由于重置成本较低，即使Q  值不高，大小非减持的冲动仍然会较大。因此，从这一角度来推断，大小非减持的压力主要来自于Q  值较高的公司的小非部分和竞争较为充分的领域与行业的部分大非。