证券业务收入同比下滑28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为证券业务同券商经营情况高度相关，上半年券商经营情况较差，相应IT  投入力度减弱，合同金额下滑是必然的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投资者比较关注券商创新业务对券商IT  需求的拉动，上半年公司认为创新业务方向的不确定拖累了证券行业对IT  的投入力度。我们认为公司证券业务的收入并不取决于创新业务如何推进，而是取决于券商自身的盈利情况和IT  预算，在今年证券公司普遍削减成本的大环境之下，证券业务很难获得很好表现。
        银行业务增长较快。银行业务录得190%的同比高增长，一方面由于去年上半年的低基数，另一方面是由于公司近两年着力开拓银行理财市场和资金交易市场，主力产品合同金额上升较快。银行理财市场的快速发展也使得需求较旺盛。我们认为未来公司银行业务的收入增长应该处于快车道。
        基财业务稳步增长，半年增速28.8%。客户群不断扩大是公司上半年基财业务增长的主要动力，信托公司、新基金公司和保险资产管理公司的系统建设需求增长比较强劲，抵消了公司老客户群体增速放缓的影响。公司在机构市场的市场地位非常稳固，机构投资者群体的不断扩大对公司是利好。我们预计公司的基财业务下半年能够维持这一稳定增长的态势。
        恒生聚源上半年的合同增长率达70%，发展态势良好，但是由于金融终端市场的竞争愈发激烈，预计恒生聚源短期内很难为公司贡献利润。
        12  年上半年毛利率提升8.6  个百分点至83.5%，主要是因为低毛利的系统集成和硬件业务占比显著缩小。费用控制方面，公司年初提出了人员管理和费用管控的规划，但是上半年的费用控制情况并不乐观。经营费用率上升17.2  个百分点至74.5%，处于历史高位。上半年扣除投资收益和公允价值变动后的经营利润率为3.5%，低于去年同期的12.5%。
        整体来看，人力成本增长快速而需求相对不振导致了公司盈利能力的大幅滑坡。上半年公司职工总薪酬支出达到1.22  亿元，较去年同期增长35%，人员总数和人均工资均有较大幅度上涨。
        恒生电子在金融证券软件的市场地位稳固，受益于国内金融创新的发展，我们认为中长期发展依然值得看好。短期由于资本市场表现疲软，券商创新业务贡献可见度较低，公司费用增长过快影响盈利能力，建议投资者谨慎，等待更好的买点。