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贵州茅台研究报告:申银万国-贵州茅台-600519-提价提振产品市场、资本市场信心,有望带动板块反弹-120904

股票名称: 贵州茅台 股票代码: 600519分享时间:2012-09-04 14:06:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 童驯,张雪娇
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 317 KB 分享者: hil****ry 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        贵州茅台发布提价公告:为更好地统筹兼顾各种因素,自2012  年9  月1  日起适当上调部分产品出厂价格,这些产品平均上调幅度约为20%-30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据了解,53  度飞天茅台出厂价从619  元上调200  元至819  元,幅度约32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        估值与投资建议:预计12-14  年EPS  分别为13.584  元、19.243  元和24.625元,增长60.9%、41.7%和28.0%。12  个月目标价327  元,对应于13PE17  倍,14PE13.3  倍,上涨空间约50%。考虑到省政府的推动力、强大的品牌力、持续提价能力以及自营店销量增加,12-14  年的高增长依然可以期待,建议买入。
        关键假设点:预计12-14  年茅台酒吨酒价格分别上涨12%、24%和20%,12-14年新增茅台酒销量1600  吨、1700  吨和1700  吨,新增量的55%、70%和70%投入自营店。营业税金率为11.8%、12.2%和12.6%。
        有别于大众的认识:1、此次高度茅台酒提价200  元,低度茅台酒提价140  元,为公司今、明两年的成长性提供了保障,股份公司年初的财务预算有望正常完成,同时也为集团的“十二五”规划的顺利完成奠定了基础。(1)茅台5/22公告“12  年度收入增长51%”的预算,上半年公司实现收入132.6  亿,同比增长35%,要完成全年计划目标,下半年收入增速要达到69%,从而倒逼公司必须提价。(2)茅台集团此前公布其十二五目标:“2012  年实现含税收入350亿,2013  年收入500  亿,2015  年800  亿”,12、13  年收入分别增长50%和40%,这也就要求股份公司收入增速达到集团收入增速水平附近(2011  年股份公司收入184  亿,集团收入202  亿,股份公司收入占集团收入约91%)。2、此次提价有望刺激茅台一批价继续回升,从而进一步带动行业景气度回升:目前茅台一批价为1400-1450  元,相比6  月底7  月初最低时的1250-1300  元回升10-15%,经销商销售情况也有所好转,库存降低至1.5  个月左右。此次提价对茅台、五粮液、国窖1573  的一批价格会有所带动(目前五粮液一批价710-740元,泸州老窖720-750  元)。3、此次提价在较悲观的市场情绪之下,属于超预期的行为,意义重大:(1)茅台自身今明两年的业绩更有保障;(2)将带来超高端白酒一批价格回升,重塑经销商和消费者的信心,也为次高端白酒(如天之蓝、圣坊、酒鬼酒、青花瓷汾酒)打开更大空间,将提振整个白酒行业的信心;(3)在资本市场,将提升白酒板块的人气,资本市场对白酒过于悲观的预期有望逐渐发生改变。8  月白酒行业负超额收益明显,9  月有望获得明显的正超额收益(注:10  年10  月白酒超额收益-10%,结果11  月超额收益20%)。
        股价表现催化剂:一批价回升。
        核心假设风险:政府三公费用公开化;宏观经济持续下滑造成一定影响。    

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