贵州茅台发布提价公告:为更好地统筹兼顾各种因素,自2012 年9 月1 日起适当上调部分产品出厂价格,这些产品平均上调幅度约为20%-30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据了解,53 度飞天茅台出厂价从619 元上调200 元至819 元,幅度约32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
估值与投资建议:预计12-14 年EPS 分别为13.584 元、19.243 元和24.625元,增长60.9%、41.7%和28.0%。12 个月目标价327 元,对应于13PE17 倍,14PE13.3 倍,上涨空间约50%。考虑到省政府的推动力、强大的品牌力、持续提价能力以及自营店销量增加,12-14 年的高增长依然可以期待,建议买入。
关键假设点:预计12-14 年茅台酒吨酒价格分别上涨12%、24%和20%,12-14年新增茅台酒销量1600 吨、1700 吨和1700 吨,新增量的55%、70%和70%投入自营店。营业税金率为11.8%、12.2%和12.6%。
有别于大众的认识:1、此次高度茅台酒提价200 元,低度茅台酒提价140 元,为公司今、明两年的成长性提供了保障,股份公司年初的财务预算有望正常完成,同时也为集团的“十二五”规划的顺利完成奠定了基础。(1)茅台5/22公告“12 年度收入增长51%”的预算,上半年公司实现收入132.6 亿,同比增长35%,要完成全年计划目标,下半年收入增速要达到69%,从而倒逼公司必须提价。(2)茅台集团此前公布其十二五目标:“2012 年实现含税收入350亿,2013 年收入500 亿,2015 年800 亿”,12、13 年收入分别增长50%和40%,这也就要求股份公司收入增速达到集团收入增速水平附近(2011 年股份公司收入184 亿,集团收入202 亿,股份公司收入占集团收入约91%)。2、此次提价有望刺激茅台一批价继续回升,从而进一步带动行业景气度回升:目前茅台一批价为1400-1450 元,相比6 月底7 月初最低时的1250-1300 元回升10-15%,经销商销售情况也有所好转,库存降低至1.5 个月左右。此次提价对茅台、五粮液、国窖1573 的一批价格会有所带动(目前五粮液一批价710-740元,泸州老窖720-750 元)。3、此次提价在较悲观的市场情绪之下,属于超预期的行为,意义重大:(1)茅台自身今明两年的业绩更有保障;(2)将带来超高端白酒一批价格回升,重塑经销商和消费者的信心,也为次高端白酒(如天之蓝、圣坊、酒鬼酒、青花瓷汾酒)打开更大空间,将提振整个白酒行业的信心;(3)在资本市场,将提升白酒板块的人气,资本市场对白酒过于悲观的预期有望逐渐发生改变。8 月白酒行业负超额收益明显,9 月有望获得明显的正超额收益(注:10 年10 月白酒超额收益-10%,结果11 月超额收益20%)。
股价表现催化剂:一批价回升。
核心假设风险:政府三公费用公开化;宏观经济持续下滑造成一定影响。