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零售行业研究报告:申银万国-零售行业:收入增速略有回升,盈利增速继续下滑-120904

行业名称: 零售行业 股票代码: 分享时间:2012-09-04 11:32:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 金泽斐
研报出处: 申银万国 研报页数: 16 页 推荐评级: 中性
研报大小: 373 KB 分享者: sh****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        12Q2  申万覆盖的零售商收入同比增长14.88%,12Q1  同比增长11.27%,增速环比提升3.61  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】外延扩张、促销力度加大,基期增速放缓、政策提振等原因是行业收入环比改善的主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)百货、超市、多业态零售12Q2  收入增速分别8.98%、23.12%、10.06%,较12Q1  环比增加7.29、1.34、0.54  个百分点。
        百货因12Q1  收入增速较低导致部分消费需求于12Q2  释放,增幅最大。12H1收入同比增长12.82%,同比减少0.2  个百分点,收入增长仍处下行通道。
        12Q2  零售商毛利率为20.35%,12Q1  为19.80%,环比增加0.55  个百分点。商品经营结构调整,房地产结算,出租业务增长等因素导致毛利率同比增加。百货、超市、多业态零售12Q2  毛利率分别22.98%、19.16%、18.91%,较12Q1环比增加1.38、0.06、0.21  个百分点。
        12Q2  零售商期间费用率为14.49%,12Q1  为12.92%,环比增加1.57  个百分点。
        人工、租金不断上升导致期间费用率刚性上涨。百货、超市、多业态零售12Q2期间费用率分别13.81%、16.02%、13.64%,较12Q1  环比增加2.13、1.25、1.32个百分点。整体来看,期间费用率的上涨吞噬了毛利率增加引起的净利率提升,12Q2  行业净利率为4.04%,12Q1  为4.63%,环比减少0.59  个百分点,盈利能力持续下降。
        12Q2  盈利增速环比进一步下滑:覆盖公司平均盈利增速为-0.50%,剔除房地产、非经常性损益贡献的净利润后盈利增速为-15.17%,12Q1  盈利增速为-2.52%,环比下降12.65  个百分点,盈利增速仍处于下降通道中。分业态来看,百货、超市、多业态零售12Q2  盈利增速分别为-26.31%、-22.43%、3.24%,较12Q1  环比增加-26.54、-18.06、6.66  个百分点。多业态零售受益于外延扩张实现收入增长、内涵盈利结构调整提升毛利率、严控费用期间费用率,盈利能力恢复较快,业绩弹性大。
        12Q2  经营活动现金净流量占净利润比重为0.41,去年同期为-0.31,现金流状况有所好转。多业态零售在净利润增速环比提升的情况下,经营性现金流量开始恢复;超市因经营费用、人工成本、资本开支等原因,经营活动现金流量进一步紧张。
        行业盈利拐点尚未出现,暂维对持行业中性的投资评级。7  月份社零数据显示终端消费无明显起色,三季度为传统消费淡季,去年同期基数较高导致收入增速进一步下滑;零售商为保增长仍将加大促销,服装品类换季进一步放大促销力度,12Q3  毛利率将延续12Q2  的下滑态势;人工、租金等费用的刚性上涨进一步压缩盈利空间,盈利拐点仍需等待。从长期来看:电商对实体门店的冲击仍在继续,家电商品的线上化趋势非常明显,服装在网购中的比例也日益提升,未来百货行业的商圈优势和品牌优势将逐步淡化,盈利模式面临重塑,对行业估值产生较大影响。
        

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