投资要点：    
        货币政策的再思考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新增外汇占款近3个月几乎零增长，财政存款净投放规模较年初没有明显增加，原有货币政策逻辑无法解释降准一再拖后的原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前货币政策的逻辑可能已经发生改变：从量的角度来看，保持银行间流动性处于较紧的平衡中；从价的角度来看，保持银行的资金成本相对适中。其背后的政策含义可能是：既不伤害银行的放贷能力，从而保证实体经济的融资需求得到满足；又可增强银行放贷项目的效率和针对性，避免资产价格再度出现反弹。我们对未来年内货币政策操作的判断调整为降准1次（0.5个百分点），没有降息。    ?社会融资规模高位主要反映企业现金流压力。社会融资规模近2个月维持较高水平，但这主要反映出企业现金流短缺而非终端需求旺盛。从上市公司的中报数据来看，上市公司（剔除金融板块）去库存力度仍然较为平缓，库存环比增速仍然达到了5.79%和3.37%，而企业现金流状况则迟迟未能改善，近两个季度的现金环比增速基本为零。    ?短期流动性改善主要依赖市场制度环境改善。股市资金的供给端的环境改善成为影响未来股市资金面的主要因素，这可能主要依赖于管理层推进改革的力度和维稳股市的意愿。新股IPO规模、产业资本增持力量可能成为9月份促进股市资金面改善的主要变量。