投资要点
        上半年归属母公司净利润同比下降7.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年上半年零售上市公司合计实现营业收入3119.7亿元，同比增长13.5%；归属母公司净利润104.8亿元，同比下降7.5%；扣非后归属母公司净利润95.3亿元，同比下降4.8%；上半年净资产收益率6.5%，同比下降1.6个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果剔除苏宁电器业绩对整个行业的影响，上半年零售行业归属母公司净利润同比下降1.5%，扣非后同比增长3.7%。
        行业经营现金流下降44.5%，百货业态经营现金流为负。65家公司样本中，经营净现金流同比上升的为26家，同比下降的为39家。尽管超市业态盈利下滑较大，但经营现金流有所提升；珠宝业态由于上半年将年底存货大量消化，经营现金流有了明显的改善。
        行业整体分季度盈利环比恶化，百货业态环比微幅改善。剔除苏宁电器，一、二季度零售行业归属母公司的的净利润增速分别为2.1%与-5.9%；百货行业（剔除大商）一、二季度归属母公司的净利增速分别为-2.2%与1.2%。
        综合毛利率下降与费用率提升拉低利润增速，超市人工费用压力。上半年行业综合毛利率17.7%，同比下降0.4个百分点；销售费用率8.4%（同比提升0.4个百分点）、管理费用率3.6%（提升0.1个百分点）、财务费用率0.5%（提升0.1个百分点）。超市业态的销售费用率同比上升较大，比去年同期提升了0.9个百分点，其费用压力主要是人工成本的压力。
        营运能力：应付周转期的延长对冲了存货周转效率的下降。上半年零售行业营业周期同比延长6.1天，但应付账款周转期延长了5.8天，使得行业现金周期与去年同期基本持平。
        维持行业“推荐”评级。1）中长期看多家产业资本及大股东增持零售个股有助于积聚板块人气，也有助于二级市场判断板块底部；2）短期看7月份消费数据再度低迷使得板块缺乏突破向上的动力，三季度为行业淡季，结合当前市场总体状况（牛市买预期，熊市买确定性），我们判断板块在未来1个月内将处于盘整阶段；3）后续投资者应密切关注中秋及国庆节消费数据（核心催化剂），若有超预期则有助板块企稳；4）市场对美国推QE3的预期或将为珠宝首饰板块带来相对收益机会。
        重点推荐公司：王府井、步步高、银座股份、老凤祥等。
        风险提示：外在受制宏观周期，内在行业竞争加剧。