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汽车行业研究报告:海通证券-汽车行业:盈利能力延续下行,整车企业仍处于产能扩张期-120903

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2012-09-04 09:06:13
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵晨曦,冯梓钦
研报出处: 海通证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 增持
研报大小: 461 KB 分享者: oli****84 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        收入同比增速回落,利润下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年上半年汽车行业样本内公司共实现营业收入5499.86亿元,同比下降0.10%;归属于母公司股东的净利润为240.99亿元,同比下滑8.73%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从单季度来看,2012年2季度共实现营业收入2690.90亿元,同比下滑2.31%;归属于母公司股东的净利润为114.56亿元,同比下滑8.66%。
        行业盈利能力继续下行。2012年上半年汽车行业毛利率为16.03%,低于2011年上半年的16.44%;净利率为6.08%,低于2011年上半年的6.71%。其中,乘用车板块净利率下滑幅度小于毛利率,主要是由于投资收益的增加导致净利润的下滑幅度小于主营业务毛利润;卡车板块和汽车销售及服务板块净利率的下滑反映了行业竞争的加剧导致销售费用的增加。
        整体运营能力下降,整车企业仍处于产能扩张期。2012年上半年汽车行业整体资产负债率基本保持稳定,存货周转天数和应收账款周转天数等营运指标显示行业整体运营能力下降,体现了行业增速放缓,库存增加的情况。同时整车企业固定资产和在建工程的增速仍处于高位,并同时拥有较高的资本性支出,这些均表明整车企业依然在处于产能扩张期。
        经营性现金情况好转。乘用车子行业在稳定的销量支撑下,大部分企业经营性现金流净额为正值,占营业利润比例也保持平稳;卡车子行业经营性现金流净额由一季度的负值转变为半年度的正值,表明卡车企业在销量同比下滑的情况下加强了现金流管理;汽车零部件子行业营业现金流净额占营业利润的比重与2011年上半年相比提升22个百分点;汽车销售及服务子行业上半年经营净现金流金额占营业利润之比为-128.49%,显示其在乘用车行业销量增速放缓的情况下经营风险加剧。
        投资建议。与历史估值水平相比,目前汽车行业主要上市公司估值处于历史最低水平。以8月31日价格计算,目前汽车行业整体市盈率为12.30,市净率为1.58。基于对2012年汽车行业温和回暖,且行业利润率水平缓慢下行的判断,建议投资者关注可能受益于一汽集团整体上市的相关公司,如一汽轿车和一汽夏利;受日本地震影响,2011年天津英泰的利润基数较低,建议关注一汽富维;客车行业竞争格局相对稳定,关注龙头企业宇通客车。
        风险提示。竞争激烈导致的降价风险;需求下滑的风险;原材料价格上涨的风险。

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