行业增速企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们选取从2005年起有财务数据的88家医药行业公司，2005年无财务数据的公司均不列入样本（这样可以去掉新上市公司的干扰，并且2005年就能上市的公司大部分为行业内优质公司）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从成长性来看，2011年半年报收入同比增速相比一季报变化不大，化学制剂和医疗器械有所提高；行业扣非后净利润增速企稳，略有下滑。我们认为行业复苏的趋势未变，但是从Q1和H1收入和利润的同比增速变动来看，行业增速恢复至正常水平应该是一个缓慢的过程。从盈利能力来看，行业毛利率波动不大，目前位于历史中枢水平。净利率位于历史中高位，是通过压缩管理费用而来。
        估值相对值处于高位，创历史新高；绝对值低于历史均值。以2012年8月31日的PE（TTM整体法，剔除负值）为基准，医药行业/全部A股的溢价率为264%，超过历史均值177%，创历史新高；医药板块估值的绝对值为30.33X，低于历史均值37.73X。
        我们认为影响医药行业主要有三个因素：供给、需求、政策、估值。（1）供给面主要体现在新药的成功研发，这一项是国内企业的短板。最近几年新药获批数量明显减少，因此拥有品种优势的企业竞争优势更加难以撼动。（2）需求面因为人口老龄化、疾病发病率的提高，长期仍然向好。
        （3）政策是扰动医药行业的关键因素，医改需要解决看病难、看病贵的问题，降价难以避免。但是今年政策已经明显好于去年，主要政策有：（a）广东基药招标转向，弃“唯低价论”；（b）慢性病防治工作规划出台，提高血糖和血压知晓率等；（c）《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》公布，随着医疗保障范围提高，市场将进一步扩容。（4）估值相对值创历史新高。我们认为从需求的角度来看，在老龄化没有到达欧美国家水平前，医药行业的趋势仍然是向上的。我们给予行业“增持”评级，当前估值相对值偏高，短期有回调压力。
        我们建议关注：（1）十二五期间政策支持，成长空间大，业绩具有弹性的医疗服务公司，如：通策医疗、开元投资等；（2）具备研发和营销优势的中西药企业，如：人福医药、华东医药、康恩贝、昆明制药等；（3）营销改善型公司，如：南京医药、精华制药等。
        不确定性因素。行业政策的不确定性。